คอลัมน์หุ้นเด่น: 'มีโอกาสลงทุนต่างประเทศเพิ่ม'

ข่าวเศรษฐกิจ 23 ตุลาคม พ.ศ. 2562 —หนังสือพิมพ์แนวหน้า

ที่มา : บล.เคจีไอ(ประเทศไทย)

บริษัทหลักทรัพย์ (บล.) เคจีไอ (ประเทศไทย) วิเคราะห์หุ้นบริษัท บี.กริม เพาเวอร์ หรือ BGRIM เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ BGRIM ใน 3Q62 จะอยู่ที่ 686 ล้านบาท (+66.2% YoY, +23.1% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) กำลังการผลิตใหม่ (SPP1, Solar Vietnam) และยอดขาย IU ที่เพิ่มขึ้นที่ ABPR3-5 ขณะที่กำไรที่ฟื้นตัวจะมาจาก i) อานิสงส์ของต้นทุนก๊าซที่ลดลง (-2.2% QoQ) ii) การรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสของโครงการ Solar Vietnam (437Mwe) และโรงไฟฟ้าพลังน้ำ Nam Che (11Mwe) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q62 จะอยู่ที่ 19.6% (จาก 18.5% ใน 3Q18, 18.1% ใน 2Q62) เนื่องจากราคาก๊าซเปลี่ยนแปลงไป (+0.8% YoY, -2.2% QoQ) เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะอยู่ที่ 370 ล้านบาท (+11.9% YoY, -10.9% QoQ) เพราะไม่มีต้นทุนในการกันสำรอง (49 ล้านบาท) และคาดว่าค่าใช้จ่าย ดอกเบี้ยจะอยู่ที่ 732 ล้านบาท (+2.2% YoY, -7.8% QoQ) แต่หากรวมรายการพิเศษด้วยคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62 จะอยู่ที่ 736 ล้านบาท (-7.4% YoY, +17.6% QoQ)

BGRIM มีแผนจะออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิ์แบบไม่มีกำหนดอายุมูลค่า 6 พันล้านบาท ซึ่งจะทำให้สัดส่วนภาระหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิลดลงจาก 1.7x เหลือ 1.4x ในปี 2562 ทั้งนี้ บริษัทยังมีโอกาสที่จะกู้ได้อีก 5 หมื่นล้านบาท เมื่ออิงจากข้อกำหนดหุ้นกู้ที่ 3.0x ของ IBD/E หรือเท่ากับ 2,360 MW อิงจาก i) ต้นทุนการ ลงทุนที่ 30 ล้านบาท/MW ii) โครงสร้างการลงทุน(หนี้ : ทุน 70: 30) ซึ่งจะทำให้กำลังการผลิตติดตั้งเพิ่มเป็น 5,000MW จากปัจจุบันที่ 3,245MW

มีโอกาสการลงทุนในต่างประเทศเพิ่ม เช่น i) โครงการพลังงานลมนอกชายฝั่งในเกาหลีใต้ (30-35MW) ii) โครงการพลังงานลมในเวียดนาม (50-200MW) iii) โครงการโรงไฟฟ้าพลังก๊าซในมาเลเซีย (200MW) และ iv) โครงการ solar ในฟิลิปปินส์ (50-100MW) ทั้งนี้ โครงการพลังงานลมในเกาหลีใต้น่าจะเกิดใน 4Q62 ขณะที่โอกาสการลงทุนโครงการอื่นๆ จะอยู่ในปี 2563 ทำให้ราคาเป้าหมายของเรามี upside (0.5-1.0 บาท/หุ้น จาก โครงการพลังงานทดแทน, 2-3 บาท/หุ้น จากโครงการในมาเลเซีย)

เราปรับลดคำแนะนำหุ้น BGRIM จากซื้อเป็นถือ เนื่องจาก เหลือ upside จำกัดและราคาเป้าหมายปี 2563 ของเราที่ 48.00 บาท แต่เมื่อมองไปข้างหน้า เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q62 น่าจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) ต้นทุนค่าก๊าซของโรงไฟฟ้า SPP จะลดลง ii) ยอดขายไฟฟ้าให้ กฟผ. จะเพิ่มขึ้น เพื่อชดเชยยอดขายที่หายไปใน 2Q62 เนื่องจาก กฟผ. มีการปิดซ่อมบำรุงสายส่งตามแผน

ปัจจัยเสี่ยงจากกรณีที่เกิดความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, เกิดเหตุไฟฟ้าดับ และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่


เราใช้ cookies เพื่อบริการที่ดีขึ้นสำหรับคุณ อ่านข้อตกลงการใช้บริการ