ธนาคารแห่งประเทศไทย(ธปท.)เผยแพร่รายงานการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน(กนง.)ครั้งที่ 8/2554 ณ วันที่ 30 พฤศจิกายน 2554 ซึ่งระบุว่า กนง.มีมติ 5 ต่อ 2 ให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงร้อยละ 0.25 จากร้อยละ 3.50 ต่อปี เป็นร้อยละ 3.25 ต่อปี โดยจะติดตามผลกระทบของเศรษฐกิจโลกและการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยอย่างใกล้ชิด และพร้อมที่จะดำเนินนโยบายอย่างเหมาะสมต่อไป
"การพิจารณานโยบายการเงินที่เหมาะสม กนง.เห็นว่าความเสี่ยงจากเศรษฐกิจโลกมีมากขึ้นเมื่อเทียบกับการประชุมครั้งก่อน ขณะที่แรงกดดันเงินเฟ้ออยู่ในระดับที่จัดการได้ แม้ปัญหาอุทกภัยเริ่มคลี่คลายและเศรษฐกิจเข้าสู่กระบวนการฟื้นฟูแล้ว แต่ความเชื่อมั่นภาคเอกชนยังคงอ่อนแอ ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ นโยบายการเงินสามารถมีบทบาทสนับสนุนการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจได้มากขึ้น โดยเฉพาะการลงทุนเพื่อฟื้นฟูศักยภาพการผลิต โดยไม่ขัดต่อเป้าหมายหลักด้านการรักษาเสถียรภาพ จึงเห็นควรให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย"รายงานฉบับดังกล่าว ระบุในการประชุมครั้งนี้ กนง.ประเมินความต้องการของเศรษฐกิจแตกต่างกัน โดยกรรมการฯ เสียงส่วนใหญ่ 5 รายเห็นควรให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงร้อยละ 0.25 ต่อปี โดยประเมินว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันอยู่ในระดับที่ค่อนข้างผ่อนคลายอยู่แล้ว และเศรษฐกิจไทยก็มีแรงสนับสนุน การฟื้นตัวที่ดีจากภาคเอกชน ภาคสถาบันการเงิน และมาตรการของรัฐ
ดังนั้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายควรดำเนินการในขนาดที่เหมาะสมกับความต้องการของเศรษฐกิจและไม่สร้างแรงกดดันต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจ ซึ่งรวมถึงอัตราแลกเปลี่ยน เพื่อให้มีผลดีต่อความเชื่อมั่น และสามารถสนับสนุน การลงทุนของภาคเอกชนอย่างสมดุลระหว่างต้นทุนกู้ยืมในประเทศและต้นทุนการนำเข้า ทั้งนี้ หากมีความจำเป็น นโยบายการเงินสามารถปรับเพิ่มเติมได้ในระยะข้างหน้าตามสถานการณ์ที่เปลี่ยนแปลงไป
นอกจากนั้น กรรมการฯ บางรายเห็นว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นเพียงปัจจัยส่วนเดียวที่จะช่วยสนับสนุนความเชื่อมั่นและแก้ไขปัญหาให้กับผู้ประกอบการ SMEs เนื่องจากความเชื่อมั่นขึ้นอยู่กับการแก้ไขและป้องกันปัญหาเชิงโครงสร้างโดยภาครัฐเป็นสำคัญ ส่วนปัญหาหลักของ SMEs คือ การเข้าถึงแหล่งเงินทุนมากกว่าต้นทุน
ขณะที่ กรรมการ 2 รายเห็นควรให้ลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงร้อยละ 0.50 ต่อปี เพราะปัญหาของกลุ่มประเทศยูโรรุนแรงกว่าการประเมินครั้งก่อนและมีแนวโน้มที่จะยืดเยื้อ ขณะที่ความสามารถในการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมของประเทศในกลุ่ม G3 มีน้อย ทาให้ความเสี่ยงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกอยู่ในระดับสูง พร้อมกันนี้ผลกระทบของอุทกภัยต่อเศรษฐกิจไทยรุนแรงกว่าที่ประเมินไว้มาก
ในช่วงที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีน้อย ส่วนหนึ่งเพราะภาวะเศรษฐกิจโลกช่วยลดแรงกดดันจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ไปมาก นโยบายการเงินควรผ่อนคลายลงเร็ว เพื่อให้มีผล frontload ในการสนับสนุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทย โดยเฉพาะเพื่อลดต้นทุนของผู้ประกอบการขนาดกลางและขนาดเล็ก(SMEs) รวมทั้งประชาชนที่มีความจำเป็นต้องใช้สินเชื่อในช่วงนี้ เพื่อช่วยให้กระบวนการฟื้นฟูเกิดขึ้นได้เร็วขึ้น
ที่ประชุม กนง.ได้หารือถึงภาวะตลาดการเงิน โดยเห็นว่าปัญหาหนี้สาธารณะในกลุ่มประเทศยูโรยืดเยื้อและส่งผลกระทบมากขึ้นต่อตลาดการเงิน ต้นทุนการกู้ยืมทั้งของภาครัฐและเอกชนเพิ่มขึ้นชัดเจนจากความกังวลของนักลงทุนต่อปัญหาดังกล่าว สะท้อนได้จาก Credit Default Swap (CDS) ที่สูงขึ้นสาหรับประเทศที่มีความเสี่ยงสูง เช่น อิตาลี และกรีซ และประเทศในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ และจากอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมระหว่างธนาคารในสกุลเงินดอลลาร์ สรอ. และยูโรที่สูงขึ้น นักลงทุนลดการถือครองสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ดัชนีตลาดหลักทรัพย์มีความผันผวนสูง และค่าเงินสกุลภูมิภาค รวมถึงเงินบาท อ่อนค่าเทียบกับเงินสกุลหลัก เช่น เงินดอลลาร์ สรอ. และเงินเยน
ส่วนเหตุการณ์อุทกภัยในประเทศมีผลเสียหายทางเศรษฐกิจรุนแรง แต่เป็นการชั่วคราวและกระทบตลาดการเงินไทยไม่มาก โดยในช่วงที่อุทกภัยมีความรุนแรง ความต้องการถือเงินสดของประชาชนเพิ่มขึ้น และปริมาณธุรกรรมในตลาดการเงินลดลงบ้าง เช่น ในตลาดกู้ยืมระหว่างธนาคารและตลาดเงินตราต่างประเทศ แต่ล่าสุดความต้องการถือเงินสดและปริมาณธุรกรรมในตลาดเงินกลับเข้าใกล้ระดับปกติแล้ว อย่างไรก็ดี ผลกระทบของอุทกภัยต่อภาวะเศรษฐกิจจริงทำให้นักลงทุนส่วนใหญ่ในตลาดคาดการณ์ว่า กนง.จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงในการประชุมครั้งนี้
ทิศทางเศรษฐกิจโลกมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้นจากปัญหาหนี้สาธารณะในกลุ่มประเทศยูโรที่เริ่มส่งผลกระทบต่อภาคเศรษฐกิจจริงของประเทศหลักอย่างชัดเจน สะท้อนจากดัชนีการผลิตภาคอุตสาหกรรมและดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ปรับลดลงมาก ทำให้โอกาสที่เศรษฐกิจของกลุ่มประเทศยูโรจะเข้าสู่ภาวะถดถอยมีมากขึ้นสาหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีสัญญาณการฟื้นตัวที่ดีขึ้น โดยเฉพาะในภาคการผลิตและการบริโภค แต่การขยายตัวจะยังคงอยู่ในระดับต่ากว่าศักยภาพจากภาวะการจ้างงานและตลาดที่อยู่อาศัยที่ยังซบเซา รวมทั้งปัญหาจากกลุ่มประเทศยูโรอาจส่งผลต่อเนื่องถึงตลาดการเงินของสหรัฐได้
ส่วนเศรษฐกิจของประเทศในเอเชียส่วนใหญ่ชะลอตัวชัดเจนขึ้นจากภาคการส่งออกที่ได้รับผลกระทบจากเศรษฐกิจโลก ขณะที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภูมิภาคแม้จะยังอยู่ในระดับสูงแต่เริ่มแผ่วลงตามราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ประเทศส่วนใหญ่ในภูมิภาคจึงตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายในช่วงที่ผ่านมา เพื่อรอประเมินความรุนแรงของผลกระทบจากเศรษฐกิจโลก
กนง.ระบุว่ามีความกังวลเกี่ยวกับปัญหาของกลุ่มประเทศยูโร โดยเห็นว่าแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อกลุ่มประเทศดังกล่าวในการรักษาผลประโยชน์ของเศรษฐกิจตนอาจนำไปสู่การแยกจากกันในระยะข้างหน้า ซึ่งทำให้ตลาดขาดความเชื่อมั่นในเงินยูโรและฐานะของสถาบันการเงินในกลุ่มประเทศยูโรอย่างต่อเนื่อง และเป็นปัจจัยเสี่ยงที่สาคัญต่อภาคการเงินและเศรษฐกิจของไทย โดยเฉพาะเมื่อคำนึงถึงผลกระทบทางอ้อมจากเครือข่ายธุรกิจที่กว้างขวางของระบบสถาบันการเงินของประเทศเหล่านั้น จึงเห็นควรให้ติดตามความเสี่ยงนี้อย่างใกล้ชิด
ที่ประชุมเห็นว่า เศรษฐกิจไทยได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์อุทกภัยมากกว่าที่เคยประเมินไว้ ทั้งผลทางตรงต่อพื้นที่การเกษตรและโรงงานอุตสาหกรรมในพื้นที่ประสบภัย และผลทางอ้อมผ่านเครือข่ายการผลิตชิ้นส่วน โดยเฉพาะอุตสาหกรรมยานยนต์ อิเล็กทรอนิกส์ และเครื่องใช้ไฟฟ้า สอดคล้องกับข้อมูลดัชนีความเชื่อมั่นภาคเอกชนที่ปรับลดลงมาก ดังนั้น คณะกรรมการฯ จึงปรับประมาณการผลกระทบของอุทกภัยมากขึ้นจากร้อยละ 1.1 ของ GDP เป็นร้อยละ 2.1 ของ GDP และปรับลดประมาณการการขยายตัวของเศรษฐกิจในปี 2554 จากที่คาดไว้ที่ร้อยละ 2.6 ในการประชุมครั้งก่อน เป็นร้อยละ 1.8
อย่างไรก็ดี กนง.เห็นว่าถึงแม้ปัญหาอุทกภัยจะรุนแรง แต่ก็คาดว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ช่วงฟื้นฟูเร็วพอสมควร และกิจกรรมทางเศรษฐกิจส่วนใหญ่จะสามารถกลับสู่ระดับปกติได้ภายในกลางปี 2555 สอดคล้องกับช่วงเวลาที่จะเห็นผลจากมาตรการฟื้นฟูของภาครัฐ และผลสารวจความคิดเห็นของผู้ประกอบการที่คาดว่าการผลิตส่วนใหญ่จะกลับสู่ภาวะปกติภายในระยะเวลา 6 เดือนข้างหน้า ในภาพรวมจึงคาดว่าเศรษฐกิจไทยจะขยายตัวได้ประมาณร้อยละ 4.8 ในปี 2555
ประเด็นหนึ่งที่ กนง.ให้ความสาคัญ คือ ความสามารถในการเข้าถึงสินเชื่อของภาคเอกชนเพื่อดำเนินกิจกรรมการฟื้นฟู โดยเฉพาะในส่วนของภาคธุรกิจที่จะได้รับสินไหมทดแทนจากการประกันภัย แต่เงินดังกล่าวอาจล่าช้าเนื่องจากต้องใช้เวลาในการประเมินความเสียหายให้ครบถ้วนก่อน ในประเด็นนี้ คณะกรรมการฯ เห็นว่าสถาบันการเงินสามารถให้สินเชี่อระยะสั้น (bridge loans) ซึ่งจะมีความเสี่ยงต่า แต่สามารถช่วยให้การฟื้นตัวของเศรษฐกิจเป็นไปอย่างต่อเนื่องและราบรื่นขึ้น
แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังมีอยู่จากนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ โดยเฉพาะการขาดดุลงบประมาณเพิ่มเติม การปรับค่าจ้างขั้นต่า และการประกันราคาข้าว รวมทั้งอุปสงค์ภาคเอกชนที่จะเพิ่มขึ้นจากการบูรณะเศรษฐกิจหลังเหตุการณ์อุทกภัย แต่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ชะลอลงตามเศรษฐกิจโลกที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ จะช่วยลดแรงกดดันดังกล่าวลงระดับหนึ่ง สาหรับราคาสินค้าบางประเภท เช่น ผักและผลไม้ ที่ปรับสูงขึ้นสืบเนื่องจากภาวะอุทกภัย ก็เป็นเหตุการณ์ชั่วคราวและเกิดขึ้นเฉพาะในบางพื้นที่ นอกจากนั้น มาตรการภาครัฐในการติดตามดูแลและควบคุมราคาสินค้า รวมถึงการคาดการณ์เงินเฟ้อที่เริ่มทรงตัว ทาให้โอกาสที่ เงินเฟ้อจะส่งผลลบต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจมีไม่มาก