SAWAD ร่วง 4.17% ลดลง 1.25 บาท มาที่ 28.75 บาท มูลค่าการซื้อขาย 135.89 ล้านบาท เมื่อเวลา 10.40 น. จากราคาเปิด 29.75 บาท ราคาสูงสุด 29.75 บาท และราคาต่ำสุด 28.50 บาท
บล.เคจีไอ ระบุในบทวิเคราะห์ว่า เศรษฐกิจในประเทศที่อ่อนแอลง และ ตลาดพันธบัตรที่ผันผวนจะบีบให้ บมจ.ศรีสวัสดิ์ คอร์ปอเรชั่น [SAWAD] ต้องปล่อยกู้อย่างระมัดระวัง เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะสภาพคล่องตึงตัวเหมือนช่วงปลายปี 67 เราใช้สมมติฐานว่าบริษัทจะเน้นเร่งขยายสินเชื่อในช่วง H2/68 โดยคาดว่าสินเชื่อจะขยายตัว 2% QoQ และ หดตัว 3.5% YoY ในไตรมาส 1/68 เนื่องจาก NPL ของสินเชื่อผู้บริโภคทั้งระบบยังสูง เราจึงปรับเพิ่มประมาณการ credit cost เต็มปีเป็น 1.8% ทั้งในปี 68 และปี 69 (ประมาณการเดิมที่ 1.6%) จาก 1.9% ในปี 2567
ต้นทุนการระดมเงินของ SAWAD อาจจะไม่ลดลงในระยะสั้น เพราะต้นทุนที่สูงจากการออกหุ้นกู้ในช่วงปลายปี 67 และต้นปี 68 ทั้งนี้ อันดับเครดิตของ Fitch ที่ A- อาจจะทำให้บริษัทออกหุ้นกู้ได้ในอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง แต่เรายังไม่น่าจะเห็นผลกระทบจากต้นทุนการระดมเงินไปจนกว่าจะถึงกลางปี 68 หรือ H2/68 โดยเราใช้สมมติฐานว่าต้นทุนการระดมเงินจะลดลง 20bps เป็น 4.1% ในปี 68
กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเพราะ 1.) สินเชื่อโตขยายตัวต่ำเพียง 2% QoQ แต่ลดลง 3% YoY 2.) credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 1.85% (จาก 1.7% ใน ไตรมาส 4/67 และ 1.9% ในไตรมาส 1/67) 3.) ต้นทุนการระดมเงินไม่ลดลง เพราะต้นทุนที่สูงจากหุ้นกู้ที่ออกในช่วงปลายปี 67 และ ต้นปี 68
เราปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนถึงประมาณการ credit cost ที่เพิ่มขึ้นเป็นปีละ 1.8% นอกจากนี้ ประมาณการกำไรปี 68/69 ของเราที่ -7%/9% ยังสะท้อนถึงสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อที่ 6%/12% และ ii) yield สินเชื่อที่ 18.2%/18.3% นอกจากนี้ เรายัง de-rate PE เป็น 10x ทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 68 ใหม่ที่ 31 บาท (ลดลงจากเดิมที่ 39 บาท) โดยราคาเป้าหมายใหม่ของเราสะท้อนถึง share dilution ที่ประมาณ 9% จากการจ่ายหุ้นปันผลที่ 10:1 สำหรับปี 67