นายศรชัย สุเนต์ตา, CFA รองผู้จัดการใหญ่ ผู้บริหารสายงาน Wealth & Investment Product กลุ่มธุรกิจ Consumer Banking ธนาคารไทยพาณิชย์ กล่าวว่า กมุมมองการลงทุนที่ SCB CIO ได้แลกเปลี่ยนกับ BlackRock ผู้เชี่ยวชาญการลงทุนระดับโลก มี 3 ประเด็นสำคัญที่น่าติดตาม ได้แก่ 1. สงครามการค้าเริ่มผ่อนคลาย แต่ความไม่แน่นอนของนโยบายการค้ายังคงมีอยู่ ด้วยอัตราภาษีนำเข้าที่แท้จริง (Effective Tariff Rates) ที่สหรัฐเรียกเก็บในปัจจุบัน ถือว่าอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2473 จึงทำให้ นักลงทุนยังมีความกังวลว่า ห่วงโซ่อุปทานโลกอาจหยุดชะงัก คล้ายกับช่วงวิกฤตโควิด-19 ที่บริษัทในสหรัฐฯ ต้องเผชิญกับภาวะขาดแคลนสินค้าสำหรับภาคอุตสาหกรรม โดยความกังวลนี้ ส่งผลให้ความเชื่อมั่นในการบริโภคและการลงทุนลดลง และทำให้เศรษฐกิจสหรัฐ และเศรษฐกิจโลก มีความเปราะบางได้
โดยผลกระทบด้านภาษีนำเข้ายังทำให้เงินเฟ้อของสหรัฐ เร่งตัว ตามแรงกดดันที่มาจากต้นทุนการผลิตและสินค้านำเข้าที่สูงขึ้น โดย สหรัฐฯ มีสัดส่วนสินค้านำเข้าจากจีนต่อการนำเข้ารวมอยู่ในระดับสูง ทั้งยังมีสัดส่วนสินค้านำเข้าต่อการผลิตรวมในประเทศอยู่ในระดับสูง เช่น อุตสาหกรรมชิ้นส่วนยานยนต์ อุตสาหกรรมชื้นส่วนคอมพิวเตอร์ และอุตสาหกรรมสิ่งทอ ดังนั้นหากความไม่แน่นอนทางการค้ายืดเยื้อ อาจทำให้เกิดความเสียหายเชิงโครงสร้างในระยะยาวได้ เหมือนกับกรณีที่อังกฤษแยกตัวออกจากยุโรป (Brexit) ซึ่งในช่วงดังกล่าว ทำให้การลงทุนภาคเอกชนในอังกฤษลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับประเทศสหรัฐ และยุโรป
ในส่วนของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ต้องเผชิญกับการดำเนินนโยบายที่ยากขึ้น เมื่อต้องเลือกระหว่างการพยุงเศรษฐกิจด้วยการลดดอกเบี้ย และการควบคุมเงินเฟ้อที่ยังสูงจากภาษีนำเข้า การใช้จ่ายของรัฐบาลสหรัฐที่สูง และนโยบายกีดกันผู้อพยพ ทำให้การประเมินโอกาสและความเสี่ยงของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในอนาคต มีความซับซ้อนขึ้น
ประเด็นที่ 2 ความไม่แน่นอนทางการค้า มีแนวโน้มส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ และกำไรบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐ เช่นเดียวกับในประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ โดยความเปราะบางของบริษัทมีความแตกต่างกัน ตามลักษณะโมเดลธุรกิจ และความเชื่อมโยงบนห่วงโซ่อุปทาน
ทั้งนี้ บจ.ในสหรัฐ ประเมินผลกระทบจากภาษีนำเข้าที่มีต่อการดำเนินงานแตกต่างกัน บางแห่งประเมินว่า ภาษีจะส่งผลกระทบต่อต้นทุน บางแห่งไม่เปิดเผยแนวโน้มกำไรในปีนี้ ขณะที่ บจ.หลายแห่งเตรียมส่งผ่านต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภค เป็นการบ่งชี้ว่า ภายใต้ความไม่แน่นอนด้านนโยบาย ทำให้การคาดการณ์ทั้งในเรื่องการเติบโตทางเศรษฐกิจ และผลประกอบการของ บจ.ในสหรัฐเป็นไปอย่างยากลำบาก
ท่ามกลางความเสี่ยงจากการกระจุกตัวที่สูงของตลาดหุ้นสหรัฐ ทำให้นักลงทุนอาจมีการกระจายการลงทุนในหุ้นภูมิภาคอื่น และเน้นคัดเลือกสินทรัพย์ลงทุน (Selective) มากขึ้น อย่างไรก็ดี ยังคงมองว่า การลงทุนบนตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวม บนพอร์ตหลักระยะยาว ยังมีความเหมาะสม เนื่องจาก ยังได้แรงหนุนจาก การผ่อนคลายด้านกฎระเบียบ (deregulation) และการย้ายฐานการผลิตกลับมายังสหรัฐฯ (reshoring) จะช่วยกระตุ้นการใช้จ่ายลงทุน (capex) โดยสหรัฐ เป็นศูนย์กลายของบริษัท Tech ชั้นนำ มีบทบาทระดับโลก มีสัดส่วนหุ้นกลุ่ม Tech ที่มาก และมี ROIC ซึ่งสะท้อนความสามารถของบจ. ในการจัดสรรทุนให้เกิดกำไรสูง ทั้งนี้ ยังคงแนะนำให้เน้นลงทุนในหุ้นขนาดใหญ่สหรัฐมากกว่าหุ้นขนาดเล็ก
ประเด็นที่ 3 สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ Moodys ปรับลดอันดับเครดิตของสหรัฐฯ ความไม่แน่นอนด้านนโยบาย และแนวโน้มการขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (UST Yield) อายุยาว มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น จากการที่นักลงทุนต้องการส่วนชดเชยความเสี่ยง (Term Premium) จากการถือพันธบัตรระยะยาวสูงขึ้น แต่หากสหรัฐยังเพิ่มการขาดดุลการคลังต่อเนื่อง อาจทำให้นักลงทุนต่างชาติทยอยลดการถือครองพันธบัตรสหรัฐ ทำให้ทางการสหรัฐอาจต้องดำเนินนโยบายการคลังที่ช่วยเรียกความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติ หรือต้องเสนออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น โดยเฉพาะบนพันธบัตรระยะยาว เพื่อช่วยดึงดูดเงินลงทุน SCB CIO จึงแนะนำให้เน้นลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และหุ้นกู้เอกชนคุณภาพดี (Investment Grade Bond) ของสหรัฐฯ ที่มีอายุเฉลี่ยสั้นเป็นหลัก สอดคล้องกับ BlackRock ที่ยังคง Underweight พันธบัตรและหุ้นกู้เอกชนคุณภาพดีระยะยาวของสหรัฐฯ แต่ Overweight พันธบัตรและหุ้นกู้เอกชนคุณภาพดีระยะสั้นของสหรัฐฯ
ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางด้านนโยบายที่เพิ่มขึ้น การมองหาโอกาสการลงทุนจากตลาดหุ้นทั่วโลกเป็นสิ่งสำคัญที่จะช่วยเพิ่มโอกาสสร้างผลตอบแทนได้ โดยการลงทุนต้องเน้น Selective มากขึ้น เช่น การเลือกหุ้นรายภูมิภาค และรายกลุ่มอุตสาหกรรม นอกจากนี้ ควรลงทุนแบบกระจายความเสี่ยงในหลายอุตสาหกรรม
สำหรับ ตลาดหุ้นสหรัฐยังมีโอกาสการลงทุนในดัชนีหุ้นขนาดใหญ่ โดยต้องเน้นคัดเลือกหุ้นสหรัฐที่มีคุณภาพ โดยแนะนำให้หลีกเลี่ยงการลงทุนในดัชนีหุ้นขนาดเล็กของสหรัฐ ซึ่งมี Valuation แพง และอัตรากำไรต่ำ ส่วนตลาดหุ้นยุโรป แนะนำให้เน้นเลือกลงทุนในหุ้นที่ Valuation ไม่แพง และได้ประโยชน์จากธีมระยะยาว เช่น AI และการใช้พลังงานอย่างมีประสิทธิภาพ รวมถึง กลุ่มธนาคารที่ยังซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 25% ทั้งยังมีคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้น มีต้นทุนลดลง และมีรายได้สุทธิจากดอกเบี้ยดีกว่าที่ตลาดคาด นอกจากนี้ กลุ่มธนาคารก็มีแผนเพิ่มผลตอบแทนผู้ถือหุ้น ผ่านการจ่ายปันผลและการซื้อหุ้นคืน
ส่วนตลาดหุ้นญี่ปุ่น ยังได้ประโยชน์จากกระแสการปฏิรูปบรรษัทภิบาลในญี่ปุ่น ที่ดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง และการกลับมาของเงินเฟ้อของญี่ปุ่น ซึ่งเป็นสัญญาณว่า เศรษฐกิจญี่ปุ่นเริ่มพ้นจากภาวะเงินฝืด ซึ่งในส่วนของ BlackRock ก็ยังคงคำแนะนำ Overweight หุ้นญี่ปุ่นอยู่ โดยมองว่า การลงทุนในหุ้นญี่ปุ่น แบบไม่ป้องกันความเสี่ยงค่าเงิน มีความน่าสนใจลงทุน ตามที่เงินเยนมักแข็งค่าขึ้น ในช่วงที่ตลาดโลกเผชิญความผันผวน
ขณะที่การมองหาโอกาสลงทุนธีม AI ในเอเชีย อาจช่วยกระจายความเสี่ยงสำหรับการลงทุนในธีม AI ได้ โดยแนะนำให้หาโอกาสลงทุนในกลุ่มฮาร์ดแวร์ เช่น บริษัทผลิตชิป ซัพพลายเออร์ด้านเซิร์ฟเวอร์และการจัดเก็บ (Storage) รวมถึงกลุ่มซอฟต์แวร์ เช่น บริษัทที่พัฒนาเทคโนโลยีการสร้างสรรค์คอนเทนท์ และบริษัทที่ทำแอปพลิเคชันสำหรับผู้ใช้ปลายทาง เป็นต้น
สำหรับการมองหาสินทรัพย์ปลอดภัย (safe haven) เพื่อลดความเสี่ยงของพอร์ตลงทุนในช่วงที่ยังมีความไม่แน่นอนทางนโยบายการค้าสูง เรามองว่า ทองคำสามารถป้องกันพอร์ตการลงทุนเพื่อลดความผันผวนของพอร์ตได้ โดยราคาทองคำทำสถิติพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และให้ผลตอบแทนเป็นบวกถึง 25.3% นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงเดือน เม.ย. 68 ถือเป็นการปรับเพิ่มขึ้นโดดเด่นมากกว่าสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ นอกจากนี้ทองคำยังมีปัจจัยหนุนระยะกลางถึงยาว จากการที่ธนาคารกลางส่วนใหญ่มีแนวโน้มซื้อทองคำเป็นทุนสำรองระหว่างประเทศเพิ่มมากขึ้น โดยเฉพาะธนาคารกลางจีน