บล.ธนชาต ระบุในบทวิเคราะห์ฯแนะ"ขาย"หุ้น บมจ.การบินไทย(THAI)แม้การท่องเที่ยวไทยจะฟื้นตัวแข็งแกร่งและราคาน้ำมันลดลง แต่ยังคงมีความกังวลในเรื่องการแข่งขันที่รุนแรงในอุตสาหกรรมสายการบิน โดยเฉพาะจากสายการบินต้นทุนต่ำ แม้ชอบแผนฟื้นฟูของ THAI แต่ยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับการดำเนินการตามแผน ดังนั้นจึงเชื่อว่าการลงทุนใน THAI ขณะนี้มีความเสี่ยงมากเกินไป พร้อมให้ราคาเป้าหมาย DCF-based ที่ 12 บาท/หุ้น
ทั้งนี้ ความเสี่ยงที่สำคัญ ต้นทุนเชื้อเพลิงคิดเป็นมากกว่า 30% ของต้นทุนรวมของ THAI ดังนั้น ความผันผวนของราคาน้ำมันอากาศยานจึงเป็นความเสี่ยงที่สำคัญต่อประมาณการกำไรของเรา
THAI รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ 5 พันลบ. ใน 2Q15 เทียบกับขาดทุน 7.6 พันลบ. ใน 2Q14 และ 6.7 พันลบ. ใน 1Q15 ดีกว่าที่เราคาด โดยรวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 3.7 พันลบ. ผลขาดทุนจากการด้อยค่าเครื่องบิน 312 ลบ. และค่าใช้จ่ายผลประโยชน์ตอบแทนตามโครงการ 3.7 พันลบ. บริษัทฯ รายงานผลขาดทุนสุทธิ 12.8 พันลบ. ใน 2Q15
ทั้งนี้ รายได้ของ THAI ลดลง 3% y-y ใน 2Q15 ทั้งที่มีปริมาณการผลิตผู้โดยสาร (ASK) เพิ่มขึ้น 2% y-y และอัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสาร (Cabin Factor) สูงขึ้นมาอยู่ที่ 69.2% ใน 2Q15 เทียบกับ 63.5% ใน 2Q14
อัตรากำไรขั้นต้นติดลบ 3.7% ใน 2Q15 เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงในช่วงโลว์ซีซั่น ซึ่งทำ passenger yield ลดลงราว 11.4% ใน 2Q15 แม้ต้นทุนน้ำมันอากาศยานจะลดลง 20% y-y, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง 3% y-y และค่าใช้จ่ายบุคลากรลดลง 2% y-y