TMB พุ่งกว่า4% ข่าวคลังให้INGถือหุ้นใหญ่แทน โบรกฯมองราคาเพิ่มทุนไม่สูง

หุ้น TMB ราคาพุ่งขึ้น 4.62% อยู่ที่ 2.04 บาท เพิ่มขึ้น 0.11 บาท เมื่อเวลา 10.20 น. โดยเปิดตลาดที่ 2.06บาท ราคาปรับขึ้นสูงสุดที่ 2.12 บาท และราคาปรับลงต่ำสุดที่ 2.04 บาท ราคาปรับขึ้นเช้านี้ เป็นผลจาก นสพ.อ้างอิงแหล่งข่าวจากคลัง ระบุในวันที่ 18 ต.ค.50 คณะกรรมการ TMB จะเรียกประชุมบอร์ด เพื่ออนุมัติการเพิ่มทุนโดยให้ ING Group เข้ามาถือหุ้น หลังจากนั้นจะมีการเรียกประชุมผู้ถือหุ้นเพื่อขออนุมัติแผนการเพิ่มทุนในเดือน พ.ย.50 และเงินเพิ่มทุนจะเข้าในเดือน ธ.ค.50 ทั้งนี้ วงเงินเพิ่มทุนยังอยู่ในกรอบ 3.5 หมื่นล้านบาท ส่วนราคาเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 1.5-2.0 เท่าของ BVS ณ สิ้น ก.ค.50 คือ 1.67 บาท ซึ่งหากข่าวดังกล่าวเป็นจริง ถือเป็นปัจจัยบวกต่อ TMB บทวิเคราะห์ บล.เอเซีย พลัส ยังคงแนะขายหุ้น TMB จากการที่กระทรวงการคลัง จะให้ ING Group ถือหุ้นใน TMB ถึง 25.1% โดยมีเงื่อนไขต่อไปว่าจะให้ ING Group ถือหุ้นใน TMB เพิ่มอีกแต่ไม่เกิน 35% ซึ่งมากพอที่จะทำให้ ING Group เป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ใน TMB แทนคลัง และราคาเสนอขายหุ้นเพิ่มทุน หากได้ราคาตามที่เป็นข่าวคือ 1.50-2.0 เท่าของ BVS ณ สิ้น ก.ค.50 ที่ 1.67 บาท จะเท่ากับ 2.50-3.34 บาท "แม้ฝ่ายวิจัยจะมีความเห็นว่าเป็นราคาเสนอขายที่ดีต่อ TMB อย่างมาก แต่ BVS ที่นำมาคำนวณไม่น่าจะอ้างอิงจาก BVS ณ สิ้นเดือน ก.ค.50 ซึ่งสูงเกินไป เนื่องจาก TMB อยู่ระหว่างการทำ Due-diligence เพื่อหามูลค่ากิจการที่แท้จริง" ดังนั้น BVS ที่นำมาใช้คำนวณน่าจะเป็น BVS ที่สะท้อนปัจจัยเสี่ยงต่างๆ (Adjusted BVS) อาทิ การตั้งสำรองหนี้ฯ ตามเกณฑ์ IAS 39 ที่เหลืออยู่อีกราว 1.2 พันล้านบาท รวมถึงการด้อยค่าของสินทรัพย์อื่นๆ ซึ่งยังไม่มีรายละเอียดที่ชัดเจน แต่หากอิงตามสมมติฐานของฝ่ายวิจัยโดยกำหนดให้การตั้งสำรองหนี้ฯ ใน 2H50 เท่ากับ 6.76 พันล้านบาท จะทำให้ Adjusted BVS ณ เดือน ก.ค.50 ควรจะลดลงเหลือเพียง 1.25 บาท โดยการกำหนดราคาเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนน่าจะอิงกับ Adjusted BVS ส่วนจะมีการกำหนด Premium จากราคาดังกล่าวอีกเท่าใดนั้น ขึ้นกับการพิจารณาของคลัง ซึ่งฝ่ายวิจัยมีความเห็นว่าการเสนอขายหุ้นในลักษณะ PP ที่เป็น Big lot อีกทั้งการเข้ามาถือหุ้นของ ING Group ยังมีการเปิดทางให้ถือหุ้นได้ที่เกินกว่าที่กฎหมายกำหนดมาก เช่นเดียวกับกรณีของ BAY ดังนั้น Premium ของ TMB ที่คาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 1.5-2.0 เท่า จึงมีความเป็นไปได้ค่อนข้างมาก เพียงแต่ต้องใช้ Adjusted BVS มาคำนวณ จะทำให้ได้ราคาเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนที่ระดับราว 1.87-2.5 บาท/หุ้น ยังแนะนำขายเช่นเดิม แม้ภายหลังการเพิ่มทุนจะช่วยเพิ่ม Tier1 ของ TMB ขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 11.89% จากปัจจุบันที่ 5.59% เพียงพอจะรองรับการขยายธุรกิจได้ในอนาคต อีกทั้งคาดการณ์ BVS หลังเพิ่มทุนจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.80 บาท/หุ้น แต่หากปรับปรุงด้วยแนวโน้มการตั้งสำรองหนี้ฯ ใน 2H50 จะคงเหลือเพียง 1.61 บาท/หุ้น ซึ่งยังคงต่ำกว่าราคาตลาดฯ ปัจจุบันมาก รวมถึงผลกระทบจากการเพิ่มทุนมหาศาลในปีที่ผ่านมา รวมถึงที่จะเกิดขึ้นในปลายปี 2550 จะทำให้เกิด Dilution ต่อ EPS จำนวนมหาศาล และเป็นปัจจัยที่กดดันศักยภาพการทำกำไรจาก EPS ปี 2551 ต่อเนื่องอีก