ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจ ธนาคารทหารไทย(TMB Analytics) ออกบทวิเคราะห์ว่า วิกฤตน้ำท่วมและปัญหาหนี้ยุโรปฉุดเศรษฐกิจไทยต่อเนื่อง ส่งผลให้แนวโน้มดอกเบี้ยกลับสู่ขาลง โดยมีสิทธิแตะ 2.75% ในปีหน้า
ขณะนี้การคาดการณ์ของนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่มองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายมีแนวโน้มทรงตัวที่ 3.5% ยาวไปถึงปลายปีหน้า แต่ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจ TMB เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยในไทยจะกลับทิศเป็นขาลงตั้งแต่ไตรมาส 1/55 เนื่องจากสองปัจจัยหลัก ได้แก่ วิกฤติน้ำท่วมที่ส่งผลกระทบรุนแรงต่อเศรษฐกิจ ความเสียหายนั้นถูกประเมินไว้สูงกว่า 100,000 ล้านบาท (ประมาณ 1% ของ Nominal GDP) โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อภาคการส่งออก อย่างนิคมอุตสาหกรรมใหญ่หลายแห่งที่ผลิตสินค้าที่มีบทบาทสำคัญต่อการส่งออก เช่น อิเล็คทรอนิคส์ และ รถยนต์และชิ้นส่วนรถยนต์ รวมกันเป็นสัดส่วนถึงหนึ่งในสามของมูลค่าการส่งออกไทย ประเมินว่าปัญหาน้ำท่วมจะส่งผลให้ GDP จะถูกกระทบทันทีในไตรมาส 4/54 และไตรมาส 1/55
ทั้งนี้ จากการประมาณการณ์ของ TMB Analytics เดิมคาดว่าในไตรมาส 4/54 GDP จะเติบโตได้ 5% จากช่วงเดียวกันปีก่อน ก็คงจะเหลือเพียง 0.7% ส่วนไตรมาส 1/55 จะเติบโตเพียง 1% จากฐานเดิมที่ 4%
ส่วนปัจจัยที่สองมาจากปัญหาวิกฤติการคลังในยุโรป คาดว่าเศรษฐกิจยุโรปจะกลับมาหดตัวในไตรมาสสุดท้ายของปีนี้ และจะถดถอยต่อเนื่องในปีหน้า ซึ่งจะส่งผลให้การค้าระหว่างประเทศชะลอตัวลง ปัจจัยเหล่านี้จะทำให้การส่งออกไทยในปีหน้าชะลอตัวอย่างชัดเจน ประเมินว่าการส่งออกปีหน้าอาจขยายตัวได้เพียง 8% เมื่อเทียบปีนี้ที่น่าจะขยายตัวได้ 20%
การชะลอตัวอย่างชัดเจนของเศรษฐกิจไทยจะถูกสะท้อนบน OUTPUT GAP หรือส่วนต่างระหว่างผลผลิตที่เกิดขึ้นจริงกับผลผลิตตามศักยภาพ ที่จะกลับมาติดลบในช่วงต้นปีหน้า และจะส่งผลให้แรงกดดันเงินเฟ้อลดลงโดยปริยาย แม้ในระยะสั้นๆนี้ เงินเฟ้อจะสูงขึ้นก็ตาม แต่การสูงขึ้นของเงินเฟ้อในลักษณะนี้เป็นแบบ Cost-Push เพราะต้นทุนที่ใช้ในการผลิตสินค้าและบริการสูงขึ้นจากการเกิดภาวะน้ำท่วม เมื่อเหตุการณ์เฉพาะหน้านี้ผ่านไป เงินเฟ้อจะลดลงจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอลงนั่นเอง ดังนั้น เมื่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อลดลง อัตราดอกเบี้ยนโยบายก็มีความโน้มเอียงที่จะปรับลงตามไปด้วย ตามการดำเนินนโยบายการเงินภายใต้กรอบเป้าหมายเงินเฟ้อแบบยืดหยุ่นของธปท.
TMB Analytics คาดว่า อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่จะทรงตัว 3.5% จนถึงสิ้นปีนี้ จากนั้นจะเริ่มลดลงตั้งแต่ไตรมาส 1/55 สู่ 3.25% และเป็น 3.0% และ 2.75% ในไตรมาส 2/55 และ 3/55 ตามลำดับ และหยุดอยู่ที่ 2.75% ไปจนถึงสิ้นปี 55
ทั้งนี้ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย จะช่วยปรับให้เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในตลาดรอง (Government Bond Yield Curve) กลับเข้าสู่ภาวะปกติ กล่าวคือ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะที่สั้นกว่าควรจะต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะที่ยาวกว่า จากที่ Yield Curve ตั้งแต่ช่วงประมาณสิงหาคมเป็นต้นมา Yield ของพันธบัตรระยะกลาง 2-7 ปี กลับต่ำกว่าผลตอบแทนระยะสั้นไม่เกิน 1 ปี ซึ่งเมื่อตลาดเงินเกิดมี Yield Curve ในลักษณะดังกล่าวนี้จะทำให้การส่งผ่านนโยบายการเงินไม่มีประสิทธิภาพ