กรุงเทพฯ--10 พ.ย.--ทริสเรทติ้ง
ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบันของ บริษัท ทางยกระดับดอนเมือง จำกัด (มหาชน) ที่ระดับ “A-” ในขณะเดียวกันยังจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ในวงเงินไม่เกิน 800 ล้านบาทของบริษัทที่ระดับ “A-” ด้วย โดยแนวโน้มยังคง “Stable” หรือ “คงที่” ทั้งนี้ บริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ไปใช้ชำระคืนหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดไถ่ถอนในเดือนธันวาคม 2557 นี้ อันดับเครดิตสะท้อนถึงสถานะของบริษัทในการมีทำเลที่ตั้งของทางยกระดับที่อยู่ในชัยภูมิที่สำคัญ ความเสี่ยงในการดำเนินงานในระดับต่ำ การมีอายุสัมปทานระยะเวลานาน และการกำหนดอัตราค่าผ่านทางในอนาคตล่วงหน้าตามสัญญา อย่างไรก็ตาม จุดแข็งดังกล่าวถูกลดทอนบางส่วนจากความผันผวนของปริมาณจราจรบนทางยกระดับของบริษัทที่เป็นมาตั้งแต่ในอดีต ตลอดจนความเสี่ยงเนื่องจากการมีทางยกระดับเพียงเส้นทางเดียว และการแข่งขันกับเส้นทางถนนปกติ โดยความไม่แน่นอนด้านนโยบายการจราจรของภาครัฐสำหรับโครงข่ายการคมนาคมของประเทศไทยในอนาคตเป็นประเด็นกังวลที่ต้องระวัง ในขณะที่แนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่” สะท้อนถึงการคาดการณ์ว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่มีนัยสำคัญต่อสภาพแวดล้อมในการประกอบธุรกิจที่จะมีผลกระทบต่อผลประกอบการของบริษัท โดยสมมุติฐานของทริสเรทติ้งไม่ได้รวมการลงทุนขนาดใหญ่ใดใดในโครงการโครงสร้างพื้นฐานใหม่ ๆ ของบริษัท
บริษัททางยกระดับดอนเมืองก่อตั้งในปี 2531 เพื่อดำเนินการก่อสร้างและให้บริการทางด่วนยกระดับระยะทาง 21 กิโลเมตรเส้นทางจากดินแดงถึงอนุสรณ์สถานแห่งชาติภายใต้สัญญาสัมปทานในระบบ BTO (Build-Transfer-Operate) ซึ่งได้รับอนุมัติจากกรมทางหลวง ต่อมาในปี 2550 บริษัทได้ปรับปรุงเงื่อนไขสัญญาสัมปทานในประเด็นสำคัญ เช่น กระบวนการกำหนดอัตราค่าผ่านทาง โดยในช่วงที่เหลือของอายุสัมปทานได้มีการอนุมัติอัตราค่าผ่านทางขั้นต้นไว้แล้วซึ่งอัตราการเพิ่มค่าผ่านทางก็ได้กำหนดไว้ล่วงหน้าสำหรับทุก 5 ปีแล้วเช่นกัน นอกจากนี้ ยังได้มีการขยายอายุสัญญาสัมปทานเพิ่มจากเดิมที่จะสิ้นสุดในปี 2557 ไปเป็นปี 2577 ทางยกระดับของบริษัทเป็นส่วนหนึ่งของทางยกระดับอุตราภิมุขซึ่งเป็นประตูจากกรุงเทพฯ สู่ภาคเหนือและภาคตะวันออกเฉียงเหนือ ทั้งนี้ ทางยกระดับอุตราภิมุขเป็นทางยกระดับ 6 ช่องทางการจราจรที่มีแนววางตัวอยู่ด้านบนของถนนวิภาวดีรังสิต
ทางยกระดับเป็นหนึ่งในทางเลือกของการคมนาคมขนส่งซึ่งช่วยสนับสนุนโครงข่ายการคมนาคมและช่วยบรรเทาปัญหาการจราจรบนถนนปกติ และในขณะเดียวกันก็แข่งขันกันเองด้วย ปริมาณจราจรบนทางด่วนยกระดับปกติจะเติบโตไปตามความต้องการด้านคมนาคมขนส่งในประเทศ โดยเฉพาะในบริเวณที่มีปัญหาการจราจรและในบริเวณใกล้แหล่งชุมชนที่กำลังเติบโต อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการใช้ทางยกระดับจะต้องชำระค่าผ่านทาง ดังนั้น ปริมาณการจราจรจึงอ่อนไหวต่อความเสี่ยงของอัตราค่าผ่านทางและเหตุการณ์ภายนอกอื่น ๆ
ในปี 2556 ปริมาณการจราจรบนทางยกระดับของบริษัทเพิ่มขึ้น 12% จากปีที่ผ่านมาเนื่องจากการขยายตัวอย่างมากของธุรกิจสายการบินต้นทุนต่ำและนโยบายรถยนต์คันแรกของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม ในช่วงครึ่งแรกของปี 2557 ปริมาณการจราจรกลับลดลงเล็กน้อยที่ระดับ 0.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่ผ่านมาจากผลกระทบจากเหตุการณ์ทางการเมืองและภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ในช่วงไตรมาสที่ 3 ของปี 2557 ปริมาณการจราจรเริ่มฟื้นตัวเพิ่มขึ้น 5.9% หลังจากมีการแต่งตั้งคณะรัฐมนตรีชุดใหม่และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคมีแนวโน้มดีขึ้น อนึ่ง เนื่องจากไม่มีการปรับอัตราค่าผ่านทาง ดังนั้น รายได้ของบริษัทจึงเป็นไปตามปริมาณการจราจรที่เพิ่มขึ้นเป็นสำคัญ
ฐานะการเงินของบริษัทปรับตัวดีขึ้น โดยอัตราส่วนกำไรจากการดำเนินงานก่อนค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่อรายได้เพิ่มขึ้นจากระดับ 75.3% ในปี 2555 เป็น 77.5% ในปี 2556 และ 78.5% ในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2557 อัตราส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายต่อดอกเบี้ยจ่ายปรับตัวดีขึ้นจาก 4.1 เท่าในปี 2555 เป็น 4.8 เท่าในปี 2556 และ 5.5 เท่าในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2557 ส่วนอัตราส่วนเงินทุนจากการดำเนินงานต่อเงินกู้รวมก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นจากระดับ 11.8% ในปี 2555 เป็น 16.9% ในปี 2556 และอยู่ที่ระดับ 18.2% (ปรับเป็นอัตราส่วนเต็มปีด้วยตัวเลข 12 เดือนย้อนหลัง) ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2557 ส่วนอัตราส่วนเงินกู้รวมต่อโครงสร้างเงินทุนปรับตัวลดลงจากระดับ 54% ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2555 เป็น 51% ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2557 เนื่องจากการไถ่ถอนหุ้นกู้ที่ครบกำหนดในปี 2556
ทริสเรทติ้งคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทในระยะปานกลางจะเติบโตไปตามปริมาณการจราจรที่เพิ่มขึ้น บริษัทจะมีการเก็บอัตราค่าผ่านทางใหม่ตามสัญญาสัมปทานในเดือนธันวาคม 2557 โดยในอดีตนั้นปริมาณการจราจรของบริษัทจะได้รับผลกระทบจากการปรับอัตราค่าผ่านทางซึ่งจะถูกชดเชยด้วยราคาที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น ความอ่อนไหวต่อราคาค่าผ่านทางของผู้ใช้ระบบจราจรจึงเป็นประเด็นที่ต้องได้รับการติดตามต่อไป บริษัทมีสภาพคล่องที่ดีเนื่องจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเพียงพอสำหรับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและการซ่อมบำรุง ทริสเรทติ้งไม่คาดว่าบริษัทจะมีการลงทุนในระยะสั้นนี้เนื่องจากบริษัทยังไม่มีแผนการลงทุนที่เป็นรูปธรรม อย่างไรก็ตาม คาดว่าอัตราส่วนเงินกู้รวมต่อโครงสร้างเงินทุนจะไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะปานกลางเนื่องจากบริษัทยังคงมีแผนในการจ่ายเงินปันผลในระดับสูง
บริษัท ทางยกระดับดอนเมือง จำกัด (มหาชน) (DMT)
อันดับเครดิตองค์กร: A-
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
DMT14DA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,315 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2557 A-
DMT156A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 250 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2558 A-
DMT15DA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,400 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2558 A-
DMT16NA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 400 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2559 A-
DMT178A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 250 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2560 A-
DMT17DA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,478 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2560 A-
DMT20DA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,140 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2563 A-
หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันในวงเงินไม่เกิน 800 ล้านบาท ไถ่ถอนภายในปี 2559 A-
แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable