ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตหุ้นกู้มีการค้ำประกันของ บริษัท ทิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง จำกัด ที่ระดับ “AAA” พร้อมแนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่” หุ้นกู้ดังกล่าวได้รับการค้ำประกันเต็มจำนวนโดยบริษัทแม่ของบริษัทซึ่งอยู่ในประเทศญี่ปุ่นคือ Tokyo Century Corporation (Tokyo Century) อันดับเครดิตหุ้นกู้ดังกล่าวอยู่บนพื้นฐานคุณภาพเครดิตของผู้ค้ำประกันและรูปแบบการค้ำประกันที่ไม่มีเงื่อนไขและไม่สามารถเพิกถอนได้ ทั้งนี้ ในปี 2563 อันดับเครดิตของ Tokyo Century ได้รับการทบทวนให้คงอยู่ที่ระดับ “AA-/Stable” โดย Japan Credit Rating Agency, Ltd. (JCR)
ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต
การค้ำประกันแบบไม่มีเงื่อนไขและไม่สามารถเพิกถอนได้
ตามเงื่อนไขข้อตกลงการค้ำประกันซึ่งบังคับใช้ภายใต้กฎหมายของประเทศญี่ปุ่น ผู้ค้ำประกันจะให้การค้ำประกันหุ้นกู้ที่ได้รับการจัดอันดับเครดิตดังกล่าวเต็มจำนวนโดยไม่มีเงื่อนไขและไม่สามารถเพิกถอนได้ โดยผู้ค้ำประกันพร้อมที่จะชำระหนี้ให้แก่ผู้ถือหุ้นกู้ภายใต้ข้อตกลงการค้ำประกันในกรณีที่บริษัททิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง ไม่สามารถชำระหนี้ได้ตามกำหนด
นอกจากนี้ หากมีการควบรวมหรือมีการครอบงำกิจการของ Tokyo Century บริษัทใหม่ที่เกิดขึ้นหลังการควบรวมกิจการหรือบริษัทที่เข้าครอบงำกิจการของ Tokyo Century จะต้องรับภาระผูกพันในการค้ำประกันหุ้นกู้ดังกล่าวด้วย และในกรณีที่ Tokyo Century ไม่สามารถจ่ายชำระหนี้ได้ตามกำหนดหลังจากได้รับหนังสือบอกกล่าวแล้ว ผู้แทนผู้ถือหุ้นกู้สามารถดำเนินการตามกฎหมายกับผู้ค้ำประกัน ณ ศาลในประเทศญี่ปุ่นเพื่อฟ้องร้องเรียกเงินที่ผิดนัดชำระหนี้คืนได้ โดยที่ภาระการค้ำประกันนี้ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขหรือเพิกถอนโดยปราศจากมติจากคะแนนเสียงข้างมากไม่น้อยกว่า 75% ของจำนวนเสียงทั้งหมดของผู้ถือหุ้นกู้
ความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง
กำไรสุทธิของ Tokyo Century เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยกำไรสุทธิของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 5.6 หมื่นล้านเยนในปีบัญชี 2562 สิ้นสุดเดือนมีนาคม 2563 (เมษายน 2562 - มีนาคม 2563) จาก 3.4 หมื่นล้านเยนในปีบัญชี 2557 ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตสะสมโดยเฉลี่ยต่อปีเท่ากับ 10.6% อัตราส่วนผลตอบแทนต่อสินทรัพย์รวมถัวเฉลี่ยลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 1.2% ในปีบัญชี 2562 จาก 1.3% ในปีบัญชี 2561 ซึ่งการลดลงดังกล่าวเกิดจากการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์จากการซื้อกิจการ Aviation Capital Group LLC (ACG) อีก 75.5% เข้ามา ทั้งนี้ ภายใต้แผนธุรกิจระดับปานกลางแผนที่ 4 สำหรับปี 2563-2565 ที่ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ 2563 ที่ผ่านมานั้นระบุว่าบริษัทมีเป้าหมายที่จะมีกำไรสุทธิที่ระดับ 8 หมื่นล้านเยนภายในปีบัญชี 2565
ส่วนทุนอยู่ในระดับคงที่
ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2562 ส่วนทุนของ Tokyo Century ที่คำนวณโดยอัตราส่วนผู้ถือหุ้นต่อสินทรัพย์รวมปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ระดับ 8.2% โดยเกิดจากการเพิ่มขึ้นของเงินกู้เพื่อนำมาซื้อกิจการของ ACG ต่อมาในเดือนกุมภาพันธ์ 2563 บริษัทได้เพิ่มทุนผ่านการจัดสรรแก่บุคคลที่ 3 (Third Party Allotment) ให้แก่ Nippon Telegraph and Telephone (NTT) และ ITOCHU ที่มาเป็นพันธมิตรทางธุรกิจรายใหม่ โดยณ สิ้นเดือน มีนาคม 2563 NTT มีสัดส่วนการถือหุ้นใน Tokyo Century เป็นอันดับที่ 3 โดยมีสัดส่วนอยู่ที่ 10.08% อัตราส่วนผู้ถือหุ้นต่อสินทรัพย์รวมก็ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 9.9% ด้วย ทั้งนี้ ภายใต้แผนธุรกิจระดับปานกลางแผนที่ 4 บริษัทมีเป้าหมายการเพิ่มอัตราส่วนผู้ถือหุ้นต่อสินทรัพย์รวมให้อยู่ที่ระดับ 12% ภายในสิ้นปีบัญชี 2565
ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากการซื้อกิจการ ACG
ACG เป็นผู้ประกอบการลีสซิ่งเครื่องบินซึ่งกลายมาเป็นบริษัทลูก 100% ของ Tokyo Century เมื่อเดือนธันวาคม 2562
ทริสเรทติ้งมองว่าการซื้อกิจการของ ACG ได้เพิ่มความเสี่ยงให้แก่บริษัทมากยิ่งขึ้นเนื่องจากปัจจุบัน ACG จัดว่าเป็นบริษัทที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ทั้งนี้ ราคาเช่าเครื่องบินต้องประสบกับความผันผวนอย่างมากจากการแพร่ระบาดของไวรัสโคโรน่าสายพันธุ์ใหม่ หรือโควิด-19 ซึ่งทำให้ธุรกิจสายการบินทั่วโลกหยุดชะงัก บริษัทจึงจำเป็นจะต้องสร้างกำไรให้เพิ่มขึ้นจาก ACG เพื่อชดเชยกับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากการซื้อกิจการดังกล่าว
สภาพคล่องเพียงพอ
Tokyo Century ได้รับแหล่งเงินทุนที่เพียงพอจากการสนับสนุนทางด้านการเงินจากธนาคารพาณิชย์หลายแห่ง รวมถึงธนาคารหลักคือ Mizuho Bank ซึ่งทริสเรทติ้งมองว่าช่วยลดทอนผลกระทบจากความไม่สอดคล้องกันของอายุสินทรัพย์และหนี้สินได้
การสนับสนุนจาก Tokyo Century และกลุ่มทิสโก้ไฟแนนเชียลจะยังคงดำเนินต่อไป
บริษัททิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง เป็นบริษัทร่วมทุนระหว่าง Tokyo Century และ บริษัท ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป จำกัด (มหาชน) บริษัททิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง ได้รับการสนับสนุนทั้งทางด้านธุรกิจและการเงินจากผู้ร่วมทุนทั้ง 2 รายซึ่งเห็นได้จากการค้ำประกันหุ้นกู้ของ Tokyo Century ที่ให้แก่บริษัท นอกจากนี้ ทั้ง Tokyo Century และบริษัททิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ปยังได้ร่วมกันให้การสนับสนุนความรู้และความเชี่ยวชาญทั้งในด้านการดำเนินงาน การจัดการความเสี่ยง และคำแนะนำเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ ให้แก่บริษัทอีกด้วย ทริสเรทติ้งคาดหวังว่าการสนับสนุนและพันธะผูกพันจากบริษัทแม่และกลุ่มทิสโก้จะยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่องในอนาคต ซึ่งบริษัททิสโก้ โตเกียวลีสซิ่ง นั้นถือว่าเป็นบริษัทย่อยที่มีความสำคัญในเชิงกลยุทธ์ของ Tokyo Century โดยเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในการขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศของ Tokyo Century โดยเฉพาะอย่างยิ่งในทวีปเอเชีย ในขณะที่บริษัททิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง ก็ยังมีบทบาทในการให้บริการแก่ฐานลูกค้าองค์กรของบริษัททิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ปอีกด้วย
สมมติฐานกรณีพื้นฐาน
• อันดับเครดิตของ Tokyo Century ที่จัดโดย JCR จะไม่ถูกปรับลดลงมากกว่า 1 ขั้น
• จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการค้ำประกันแบบไม่มีเงื่อนไขและไม่สามารถเพิกถอนได้ของ Tokyo Century ต่อหุ้นกู้ของบริษัททิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” หรือ “คงที่” ของหุ้นกู้มีการค้ำประกันของบริษัททิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง สะท้อนถึงคุณภาพเครดิตของผู้ค้ำประกันคือ Tokyo Century ซึ่งได้รับการจัดอันดับเครดิตในระดับสากล (International Scale) ที่ระดับ “AA-“ ด้วยแนวโน้ม “Stable” หรือ “คงที่” จาก JCR แนวโน้มอันดับเครดิตยังสะท้อนถึงผลการดำเนินงานทั้งในด้านธุรกิจและการเงินที่ดีขึ้นของ Tokyo Century รวมถึงความสามารถในการดำรงสถานะทางการตลาดและการเงินของ Tokyo Century เอาไว้ได้ในระยะปานกลางอีกด้วย
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
อันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตสำหรับหุ้นกู้มีการค้ำประกันของบริษัททิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง อาจได้รับการปรับลดลงในกรณีที่เกิดการเปลี่ยนแปลงด้านคุณภาพเครดิตของ Tokyo Century
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร, 17 กุมภาพันธ์ 2563
บริษัท ทิสโก้ โตเกียว ลีสซิ่ง จำกัด (TTL)
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
TTL207A: หุ้นกู้มีการค้ำประกัน 1,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2563 AAA
แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable