ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ผลิตไฟฟ้าราชบุรี จำกัด เป็นระดับ ?AA+? ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? จากระดับ ?AAA? โดยการลดอันดับเครดิตในครั้งนี้เป็นผลสืบเนื่องมาจากการที่ทริสเรทติ้งลดอันดับเครดิตของ บริษัท ราช กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) เป็นระดับ ?AA+? ในวันที่ 5 สิงหาคม 2564 ทั้งนี้ เนื่องจากบริษัทเป็นบริษัทย่อยหลักของ บริษัทราช กรุ๊ป ดังนั้น อันดับเครดิตเฉพาะ (Standalone Credit Profile ? SACP) ของบริษัทที่ระดับ ?aaa? จึงมีเพดานที่จำกัดโดยอันดับเครดิตของบริษัทราช กรุ๊ป
อันดับเครดิตเฉพาะของบริษัทนั้นยังคงสะท้อนถึงการที่บริษัทมีกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้และแน่นอนจากการมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวกับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.) รวมถึงผลงานของบริษัทในการบริหารโรงไฟฟ้าที่ได้รับการยอมรับ และการมีโครงสร้างเงินทุนที่มีหนี้เงินกู้ในระดับต่ำมาก
ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต
มีกระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้แน่นอนจากการมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาว
กระแสเงินสดที่คาดการณ์ได้ของบริษัทนั้นมีปัจจัยสนับสนุนจากการที่บริษัทมีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าระยะยาวกับ กฟผ. (ได้รับอันดับเครดิต ?AAA? พร้อมแนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? จากทริสเรทติ้ง) โดยสัญญาซื้อขายไฟฟ้าดังกล่าวช่วยลดความเสี่ยงด้านการตลาดส่วนใหญ่ให้แก่บริษัท ทั้งนี้ รายได้ของบริษัทขึ้นอยู่กับการดำรงความพร้อมของโรงไฟฟ้า (Available Payment -- AP) เป็นส่วนใหญ่ ซึ่ง กฟผ. จะจ่ายค่าความพร้อมของโรงไฟฟ้าให้แก่บริษัทเต็มจำนวนตราบใดที่โรงไฟฟ้าสามารถบรรลุเป้าหมายความพร้อมโดยไม่คำนึงถึงปริมาณการจ่ายไฟฟ้า นอกจากนี้ ความเสี่ยงด้านราคาเชื้อเพลิงยังลดลงผ่านการทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้าดังกล่าวอีกด้วยเนื่องจากสัญญาเอื้อให้บริษัทส่งผ่านภาระต้นทุนค่าเชื้อเพลิงไปให้แก่ กฟผ. ได้
ผลการดำเนินงานเป็นที่ประจักษ์
?โรงไฟฟ้าราชบุรี? มีผลการดำเนินงานที่ราบรื่นเป็นที่ยอมรับมานานมากกว่า 20 ปีโดยโรงไฟฟ้าสามารถบรรลุเป้าหมายความพร้อมตามสัญญาซื้อขายไฟฟ้าได้เป็นส่วนใหญ่ ทั้งนี้ ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาค่าความพร้อมและประสิทธิภาพของโรงไฟฟ้าอยู่ในระดับดีกว่าเป้าหมายที่ระบุไว้ในสัญญาซื้อขายไฟฟ้าเกือบทุกปี
สำหรับช่วง 3 เดือนแรกของปี 2564 นั้น ค่าความพร้อมจ่ายโดยรวมของโรงไฟฟ้าของบริษัทอยู่ที่ระดับ 93.1% ซึ่งดีกว่าเป้าหมายที่กำหนดไว้ที่ 88.3% ในขณะที่ประสิทธิภาพของโรงไฟฟ้าก็ดีกว่าเป้าหมายด้วยเช่นกัน โดยโรงไฟฟ้ามีค่าความร้อนอยู่ที่ 7,144 บีทียูต่อหน่วยซึ่งดีกว่าเป้าหมายที่ 7,181 บีทียูต่อหน่วย
ไม่มีการลงทุนขนาดใหญ่ในอนาคตอันใกล้
บริษัทไม่มีแผนการลงทุนขนาดใหญ่ตลอดช่วงระยะเวลาประมาณการ โดย ?โรงไฟฟ้าหินกอง? ขนาดกำลังการผลิตรวม 1,400 เมกะวัตต์นั้นจะมีบริษัทอื่นในกลุ่มของบริษัทแม่คือบริษัทราช กรุ๊ป เป็นผู้พัฒนาโครงการ
มีฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่ง
ทริสเรทติ้งเชื่อว่าฐานะทางการเงินของบริษัทจะยังคงแข็งแกร่งต่อไปในระยะ 3 ปีข้างหน้า ทั้งนี้ ณ เดือนมีนาคม 2564 บริษัทมีเงินกู้อยู่เพียง 2 พันล้านบาท ทริสเรทติ้งคาดว่าฐานะทางการเงินของบริษัทจะยังคงแข็งแกร่งต่อไปในช่วง 3 ปีข้างหน้าโดยคาดว่าบริษัทจะมีอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อเงินทุนอยู่ในระดับต่ำกว่า 10% อัตราส่วนดังกล่าวน่าจะดีขึ้นไปอีกเมื่อบริษัทชำระคืนหนี้หุ้นกู้จำนวน 2 พันล้านบาทในปี 2565
สภาพคล่องมีความแข็งแกร่งมาก
บริษัทมีสภาพคล่องที่แข็งแกร่งมาก โดย ณ เดือนมีนาคม 2564 แหล่งเงินทุนของบริษัทประกอบไปด้วยเงินสดในมือจำนวน 607 ล้านบาท ทริสเรทติ้งประมาณการว่าเงินทุนจากการดำเนินงานของบริษัทในระยะ 12 เดือนข้างหน้าจะอยู่ที่ประมาณ 5 พันล้านบาท ซึ่งเงินสดในมือและเงินทุนจากการดำเนินงานที่ประมาณการนั้นจะเพียงพอสำหรับการชำระคืนหนี้หุ้นกู้มูลค่า 2 พันล้านบาทที่จะครบกำหนดในเดือนมีนาคม 2565 ทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะไม่มีการลงทุนขนาดใหญ่ไปจนถึงปี 2566 นอกจากงบลงทุนเพื่อการซ่อมบำรุงที่ประมาณ 100 ล้านบาทต่อปีเท่านั้น
เป็นบริษัทย่อยหลักของบริษัทราช กรุ๊ป
ทริสเรทติ้งมองว่าบริษัทมีสถานะเป็นบริษัทย่อยหลักของบริษัทราช กรุ๊ป เมื่อพิจารณาจากทั้งโครงสร้างการลงทุนและการที่บริษัทสร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญให้แก่บริษัทราช กรุ๊ป นอกจากนี้ บริษัทยังมีฐานะเป็นบริษัทลูกที่มีบริษัทราช กรุ๊ป เป็นผู้ถือหุ้นแต่เพียงผู้เดียวอีกด้วย บริษัทเป็นทั้งเจ้าของและผู้ดำเนินงานโรงไฟฟ้าราชบุรีซึ่งมีกำลังการผลิตรวม 3,645 เมกกะวัตต์ โดยคิดเป็นประมาณ 52% ของกำลังการผลิตตามสัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทราช กรุ๊ป ณ เดือนมิถุนายน 2564 ในขณะที่บริษัทสร้างกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายคิดเป็น 62% ของกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายของบริษัทราช กรุ๊ป ในปี 2563
สมมติฐานกรณีพื้นฐาน
? กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายของบริษัทจะอยู่ที่ประมาณ 5 พันล้านบาทในปี 2564 และจะลดลงเหลือประมาณ 4.5-3.5 พันล้านบาทต่อปีในช่วงปี 2565-2566
? งบลงทุนเพื่อการซ่อมบำรุงจะอยู่ที่ประมาณ 100 ล้านบาทต่อปี
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Stable? หรือ ?คงที่? สะท้อนความคาดหมายของทริสเรทติ้งว่าบริษัทจะยังคงดำรงความพร้อมจ่ายของโรงไฟฟ้าและจะรักษาผลการดำเนินงานให้สอดคล้องกับเป้าหมายของสัญญาซื้อขายไฟฟ้าได้ต่อไป ซึ่งจะทำให้บริษัทจะสามารถสร้างรายได้ที่คาดการณ์ได้ไปจนตลอดอายุของสัญญา
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
จากสถานะของบริษัทที่เป็นบริษัทย่อยหลักของบริษัทราช กรุ๊ป อันดับเครดิตของบริษัทจะขึ้นอยู่กับอันดับเครดิตของบริษัทราช กรุ๊ป โดยการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ที่มีต่ออันดับเครดิตของบริษัทราช กรุ๊ป จะส่งผลโดยตรงต่อการเปลี่ยนแปลงของอันดับเครดิตของบริษัท
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตกลุ่มธุรกิจ, 13 มกราคม 2564
- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 26 กรกฎาคม 2562
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงิน, 5 กันยายน 2561
บริษัท ผลิตไฟฟ้าราชบุรี จำกัด (RATCHGEN)
อันดับเครดิตองค์กร: AA+
แนวโน้มอันดับเครดิต: Stable