ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตหุ้นกู้มีการค้ำประกันชุดปัจจุบันของ บริษัท เฟรเซอร์ส พร็อพเพอร์ตี้ โฮลดิ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด (FPHT หรือผู้ออกหุ้นกู้) ที่ระดับ ?AA-? ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ?Negative? หรือ ?ลบ? ในขณะเดียวกัน ทริสเรทติ้งจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้มีการค้ำประกันชุดใหม่วงเงินไม่เกิน 1.5 พันล้านบาทและหุ้นกู้สำรองเพื่อการเสนอขายเพิ่มเติม (Greenshoe) ในวงเงินไม่เกิน 1 พันล้านบาทของ FPHT ที่ระดับ ?AA-/Negative? ด้วยเช่นกัน
หุ้นกู้ดังกล่าวอยู่ภายใต้โครงการออกหุ้นกู้วงเงินรวม 2.5 หมื่นล้านบาทของผู้ออกหุ้นกู้และหุ้นกู้ทั้งหมดได้รับการค้ำประกันโดย Frasers Property Ltd. (FPL หรือผู้ค้ำประกัน) ซึ่งผู้ออกหุ้นกู้เป็นบริษัทลูกที่ถือหุ้นเต็ม 100% ของ FPL ทั้งนี้ อันดับเครดิตหุ้นกู้ดังกล่าวสะท้อนถึงคุณภาพเครดิตของผู้ค้ำประกัน (ได้รับอันดับเครดิต ?AA-/Negative? จากทริสเรทติ้ง) บริษัทจะนำเงินที่ได้รับจากการออกหุ้นกู้ในครั้งนี้ไปใช้ชำระคืนหนี้ และ/หรือ ลงทุน และ/หรือใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนของบริษัท
ภายใต้สัญญาค้ำประกัน FPL จะให้การค้ำประกันอย่างไม่มีเงื่อนไขและไม่สามารถเพิกถอนได้สำหรับหุ้นกู้ทั้งจำนวนซึ่งรวมถึงเงินต้น ตลอดจนหนี้ดอกเบี้ยหุ้นกู้ และค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้อง โดยหุ้นกู้มีการค้ำประกันดังกล่าวจะได้รับการจัดชั้นให้อยู่ในระดับไม่ต่ำกว่าหนี้ที่ไม่มีประกันและไม่ด้อยสิทธิอื่น ๆ ของ FPL และสัญญาค้ำประกันนี้อยู่ภายใต้กฎหมายของประเทศสิงคโปร์
อันดับเครดิตยังคงสะท้อนถึงสถานะทางธุรกิจที่แข็งแกร่งของ FPL โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากประสบการณ์ที่ยาวนานในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ตลอดจนการมีสินทรัพย์คุณภาพดีที่หลากหลายซึ่งกระจายตัวอยู่ในธุรกิจทุกประเภทและหลายทำเลที่ตั้ง รวมถึงฐานรายได้จากสินทรัพย์ให้เช่าที่อยู่ในระดับสูง และการบริหารจัดการเงินทุนที่มีประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม จุดแข็งดังกล่าวถูกลดทอนลงบางส่วนจากภาระหนี้ที่สูงเนื่องจากบริษัทมีการขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่อง
สำหรับ 6 เดือนแรกของรอบปีบัญชี 2565 (รอบปีบัญชีสิ้นสุด 30 กันยายน 2565) FPL มีผลการดำเนินงานใกล้เคียงกับประมาณการของทริสเรทติ้ง โดยมีรายได้ 1.68 พันล้านดอลลาร์สิงคโปร์ และมีกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) อยู่ที่ 699 ล้านดอลลาร์สิงคโปร์ ภาวะการดำเนินงานที่ดีขึ้นหลังจากที่สถานการณ์โรคระบาดคลี่คลายลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจพื้นที่ศูนย์การค้าให้เช่าและธุรกิจโรงแรม สนับสนุนความสามารถในการสร้างรายได้ของบริษัท
อย่างไรก็ดี ในอนาคต ทริสเรทติ้งมีมุมมองว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะได้รับแรงกดดันจากสภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ ในขณะที่สภาพสังคมและเศรษฐกิจที่กลับคืนสู่สภาวะปกติมากขึ้นจะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของธุรกิจพื้นที่ศูนย์การค้าให้เช่าและธุรกิจโรงแรมต่อไป แต่ในมุมมองของทริสเรทติ้ง ภาวะเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนจะสร้างแรงกดดันเชิงลบต่อผลการดำเนินงานของบริษัท ธุรกิจการขายโครงการที่อยู่อาศัยของบริษัทจะได้รับผลกระทบเชิงลบ
จากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคที่อ่อนแอลง และอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ความเสี่ยงเรื่องเศรษฐกิจถดถอยในประเทศที่มีเศรษฐกิจขนาดใหญ่จะส่งผลให้โอกาสเติบโตของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอุตสาหกรรมให้เช่าซึ่งถือเป็นธุรกิจที่มีผลการดำเนินงานสม่ำเสมอที่สุดในบรรดาธุรกิจทั้งหมดของบริษัท เป็นไปได้ช้ากว่าศักยภาพที่ควรจะเป็น
ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2565 บริษัทมีหนี้สินทางการเงินที่รวมภาระผูกพันการเช่าดำเนินงานและตราสารหนี้ที่ไม่กำหนดวันไถ่ถอนรวมอยู่ที่ 1.53 หมื่นล้านดอลลาร์สิงคโปร์ และมีอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ลดลงจาก 12.8 เท่า ณ สิ้นปีบัญชี 2564 เป็น 11.1 เท่า (ปรับให้เป็นอัตราส่วนเต็มปีโดยใช้ข้อมูลย้อนหลัง 12 เดือน) ในครึ่งแรกของรอบปีบัญชี 2565 ซึ่งการปรับตัวดีขึ้นของอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินดังกล่าวสอดคล้องกับอันดับเครดิตปัจจุบันของบริษัท อย่างไรก็ดี ความท้าทายที่เพิ่มขึ้นทั้งด้านการดำเนินงานและการเงินทำให้ทริสเรทติ้งคาดหวังให้บริษัทบริหารจัดการงบดุลและขยายธุรกิจอย่างรอบคอบในช่วงเวลาที่มีความไม่แน่นอนสูงนี้ เพื่อให้ปัจจัยต่าง ๆ ในการกำหนดอันดับเครดิตของบริษัทปรับดีขึ้นได้อย่างมั่นคง
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Negative? หรือ ?ลบ? สะท้อนถึงแรงกดดันเชิงลบต่อสถานะการเงินของบริษัทจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอจากแรงกดดันจากอัตราเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น และความเสี่ยงที่เศรษฐกิจโลกจะถดถอย
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
อันดับเครดิตหุ้นกู้ของ FPHT หรือผู้ออกหุ้นกู้อาจมีการเปลี่ยนแปลงหากอันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตของผู้ค้ำประกันคือ FPL มีการเปลี่ยนแปลง โอกาสในการปรับแนวโน้มอันดับเครดิตป็น ?Stable? หรือ ?คงที่? จะเกิดขึ้นได้หากบริษัทสามารถแสดงให้เห็นว่าบริษัทจะสามารถดำรงอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ให้ต่ำกว่า 12 เท่าได้อย่างมั่นคงต่อเนื่อง ในขณะที่โอกาสในการเพิ่มอันดับเครดิตของ FPL มีจำกัดในระยะใกล้เมื่อพิจารณาจากฐานะการเงินของบริษัทในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตของ FPL อาจปรับเพิ่มขึ้นได้หากโครงสร้างหนี้สินของบริษัทปรับตัวดีขึ้นจนมีอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ต่ำกว่า 7 เท่าอย่างต่อเนื่อง
โอกาสในการปรับลดอันดับเครดิตของ FPL อาจเกิดขึ้นได้หากภาระหนี้สินทางการเงินของ FPL ที่วัดจากอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA อยู่ในระดับเกินกว่า 12 เท่าอย่างต่อเนื่องซึ่งอาจจะเกิดทั้งจากการมีผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงหรือจากการลงทุนโดยการก่อหนี้เชิงรุก
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 15 กรกฎาคม 2565
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อเช่า, 15 กรกฎาคม 2564
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564
บริษัท เฟรเซอร์ส พร็อพเพอร์ตี้ โฮลดิ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด (FPHT)
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
โครงการหุ้นกู้มีการค้ำประกัน 25,000 ล้านบาท:
- FPHT228A: หุ้นกู้มีการค้ำประกัน 2,300 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2565 AA-
- FPHT233A: หุ้นกู้มีการค้ำประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 AA-
- FPHT24DA: หุ้นกู้มีการค้ำประกัน 2,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 AA-
- FPHT283A: หุ้นกู้มีการค้ำประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 AA-
- FPHT288A: หุ้นกู้มีการค้ำประกัน 1,200 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 AA-
หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ในวงเงินไม่เกิน 1,500 ล้านบาท และหุ้นกู้สำรองเพื่อการเสนอขายเพิ่มเติม (Greenshoe) ในวงเงินไม่เกิน 1,000 ล้านบาทไถ่ถอนภายใน 5 ปี AA-
แนวโน้มอันดับเครดิต: Negative