หุ้น TRUE ย่อลง 1.89% มาอยู่ที่ 10.40 บาท ลดลง 0.20 บาท มูลค่าซื้อขาย 5,2502.81 ล้านบาท เมื่อเวลา 11.58 น. หลังจากช่วงต้นภาคเช้ามีแรงซื้อกลับทำให้ราคาหุ้นรีบาวด์ขึ้นมาจากราคาปิดเมื่อวานนี้ ที่ 10.60 บาทโดยหุ้น TRUE เปิดตลาดวันนี้ที่ 10.70 บาท ราคาปรับตัวขึ้นสูงสุดที่ 10.90 บาท และราคาปรับตัวลงต่ำสุดที่ 10.20 บาท
นายพิสุทธิ์ งามวิจิตวงศ์ ผู้อำนวยการอาวุโส ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บล.กสิกรไทย กล่าวว่า ราคาหุ้น บมจ.ทรู คอร์ปอเรชั่น [TRUE] ย่อลงอีกครั้งคาดเป็นแรงขายของนักลงทุนต่างชาติต่อเนื่องจากเมื่อวานนี้ จากความกังวลการเปลี่ยนแปลงผู้ถือหุ้นใหญ่จากกลุ่มเทเลนอร์และกลุ่มซีพีคานอำนาจกัน จะกลายเป็นกลุ่มซีพีถือหุ้นเกินครึ่งหนึ่ง
อย่างไรก็ดี นาย Sigve ผู้บริหารคนสำคัญระบุว่าการดำเนินธุรกิจของ TRUE ยังเหมือนเดิม ทั้งเรื่องผลประกอบการ การจ่ายเงินปันผล ซึ่งอาจต้องใช้เวลา แต่วันนี้ราคาหุ้น TRUE เป็นไปตามอารมณ์นักลงทุนที่ขาดความเชื่อมั่น ซึ่ง TRUE ก็ต้องแก้ไขเรื่องนี้หากราคาหุ้นลงมามากอาจะเห็นการชี้แจงจากนายศุภชัย เจียรวนนท์ หลังจากเข้าซื้อหุ้นจากกลุ่มเทเลนอร์
มองในแง่ Valuation ของ TRUE ปัจจุบัน EV/EBITDA อยู่ที่ 7 เท่า จากก่อนหน้า 7.5 เท่า และมีความเป็นไปได้ที่จะลงไปถึง 6.5 เท่า เท่ากับราคา 10 บาท ดังนั้นอาจรอราคาเหมาะสมค่อยเข้าไปเก็งกำไร โดยที่ผ่านมาราคาเข้าสู่โซนขายมากเกินไป
บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส (ประเทศไทย) ระบุว่า Telenor ผู้ถือหุ้นใหญ่ประกาศขายหุ้น TRUE สัดส่วน 24.95% ในราคาหุ้นละ 11.70 บาท มูลค่ารวมประมาณ 1 แสนล้านบาท โดยขายให้กับ Arise Digital Technology ซึ่งเป็นบริษัทในกลุ่มของ คุณศุภชัย เจียรวนนท์ การขายครั้งนี้สอดคล้องกับกลยุทธ์ของ Telenor ที่ต้องการถอนการลงทุนจากภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ หลังดีล Telenor จะเหลือถือหุ้นเพียง 5.5% ในรูปแบบ put-call option ภายใน 2 ปี จากเดิม 30.3%
ผู้บริหารระบุว่า การขายครั้งนี้จะไม่กระทบโครงสร้างบริหารในระยะสั้น โดย คุณ Sigve จะยังคงดำรงตำแหน่ง CEO ต่อไป กลยุทธ์องค์กรและทีมผู้บริหารของ TRUE จะไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม อาจมีการเปลี่ยนแปลงในระดับคณะกรรมการบริษัทในอนาคต และดีลนี้ไม่ต้องทำ Tender Offer เนื่องจากเป็นการซื้อขายระหว่างผู้ถือหุ้นรายใหญ่
ไม่มีผลกระทบต่อการเงินบริษัท เนื่องจาก Telenor ไม่มีบทบาทในการสนับสนุนวงเงินหนี้ (debt headroom) ให้ TRUE ในปัจจุบัน ส่วนการจ่ายเงินปันผลของ TRUE จะยังดำเนินต่อได้ จากระดับหนี้ที่ลดลง ทั้งนี้เป้าหมายอัตราหนี้ (gearing) และงบลงทุน (capex) ที่เคยให้ไว้ก่อนหน้านี้ยังคงเดิม
อาจมีความกังวลเรื่อง know-how ทางธุรกิจหลัง Telenor ลดบทบาท อย่างไรก็ตาม CEO ยืนยันว่า TRUE จะยังใช้สัญญาการจัดซื้อจัดจ้าง (procurement contract) ของ Telenor ในฐานะ service partner ต่อไป ทั้งนี้ TRUE ไม่มีแผนลงทุนในธุรกิจ AI หรือ fintech โฟกัสหลักยังคงอยู่ที่ ธุรกิจมือถือ, B2B และธุรกิจออนไลน์
ดีบีเอสฯ มองว่าราคาหุ้น TRUE ที่ปรับลงแรงเป็นโอกาสในการซื้อ (buy on dip) เนื่องจากสาระสำคัญและทิศทางธุรกิจของ TRUE ยังไม่เปลี่ยนแปลง
ขณะที่ บล.กรุงศรี มีมุมองว่า ต้องยอมรับว่าการขายหุ้นออกของ Telenor จะสร้างแรงกดดันเชิงลบต่อราคาหุ้น TRUE เนื่องจากตลาดเชื่อว่าการพลิกฟื้นธุรกิจ (Turnaround) อย่างรวดเร็วในการดำเนินงานของ TRUE ในช่วง 2 ปีหลังจากการควบรวมกิจการในปี 2566 นั้น ส่วนใหญ่ได้รับความช่วยเหลือจาก Telenor การจากไปของ Telenor อาจจุดชนวนความกังวลเรื่องวงจรต้นทุนที่สูงขึ้นระลอกใหม่ และการขาดวินัยทางการเงิน
การที่ Telenor ถอนการลงทุนใน TRUE จะส่งผลลบเชิงจิตวิทยา (Sentiment) ต่อหุ้น TRUE โดยเฉพาะอย่างยิ่งในระยะสั้น แต่เรามองว่า ปัจจัยพื้นฐานไม่ได้เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ จากการจากไปครั้งนี้ TRUE จะยังคงมุ่งเน้นเรื่องการลดต้นทุน การชำระคืนหนี้ และการจ่ายเงินปันผล ที่สำคัญที่สุดคือ TRUE ยังคงอยู่ในตลาดที่มีผู้เล่นน้อยราย (Oligopoly) ซึ่งหมายความว่าการแข่งขันตัดราคานั้นไม่มีความจำเป็นมากนัก
มุมมองเรื่องเงินปันผลของเรายังคงเดิม เนื่องจากเราเชื่อว่าเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ที่สูงขึ้นจะช่วยสนับสนุนให้นายศุภชัยมีเงินทุนสำหรับการเข้าซื้อหุ้นในครั้งนี้ โดย Telenor จะออกจาก TRUE ด้วยการขายหุ้นให้กับ Arise การจากไปของ Telenor ไม่ได้ทำให้เราเปลี่ยนแปลงสมมติฐานการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) โดยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 97% ในปีงบประมาณ 2568 (FY25F) และ 19.5% ในปี 2569 (FY26F)
ผู้บริหารของ TRUE ได้จัดประชุมนักวิเคราะห์ (Conference call) เมื่อวานนี้ช่วงบ่าย นำโดยนาย Sigve (CEO ของ TRUE) เพื่อตอบข้อซักถามเกี่ยวกับธุรกรรมนี้ สรุปประเด็นสำคัญได้ดังนี้:
i) ราคาที่ Telenor จะขายหุ้น TRUE สัดส่วน 24.95% ให้กับ Arise คือ 11.7 บาท (คิดเป็นส่วนลด 7% จากราคาปิดก่อนประกาศดีล) โดย Telenor จะได้รับเงินประมาณ 1.009 แสนล้านบาทจากดีลนี้ และหากมีการใช้สิทธิ Put/Call Option คาดว่า Telenor จะได้รับเงินเพิ่มอีก 2.19 หมื่นล้านบาท
ii) คู่สัญญาในธุรกรรมนี้คือ Telenor และ Arise (บริษัทของคุณศุภชัย) ไม่ใช่กลุ่ม CP ดังนั้นจึงจะ ไม่มีการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ (Tender Offer) ในธุรกรรมนี้
iii) ธุรกรรมระหว่าง Telenor และ Arise จะเสร็จสิ้นภายใน 1-2 เดือนนับจากประกาศนี้ และหลังจากการซื้อขายเสร็จสิ้น จะมีการปรับเปลี่ยนคณะกรรมการบริษัทตามมา
iv) จะมีการปรับเปลี่ยนทีมผู้บริหารบ้าง แต่ คุณ Sigve จะยังคงดำรงตำแหน่ง CEO ต่อไป โดยคุณ Sigve ยืนยันว่าจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในแผนกลยุทธ์หลัก ซึ่งรวมถึงการลดต้นทุน การชำระหนี้ และการจ่ายเงินปันผล
v) TRUE จะไม่เข้าร่วมหรือลงทุนในธุรกิจ Data Center โดยตรง ภายหลังการจากไปของ Telenor