เมื่อเวลา 10.00 น. CPALL ลบ 3.68% ลดลง 1.75 บาท มาที่ 45.75 บาท มูลค่าการซื้อขาย 378.09 ล้านบาท จากราคาเปิด 45.50 บาท ราคาสูงสุด 46.00 บาท และราคาต่ำสุด 45.25 บาท
บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส ระบุว่า บมจ.ซีพี ออลล์ [CPALL] ประกาศว่า กรรมการที่ไม่มีส่วนได้เสีย (disinterested directors จำนวน 6 คน ในกรรมการทั้งหมด 17 คน) มีมติไม่สนับสนุน ในการนำบริษัทย่อยสำคัญ 3 แห่ง ได้แก่ Counter Service Co., Ltd., Thai Smart Card Co., Ltd. และ CPAXT เข้าไปรวมอยู่ในกลุ่มธุรกิจการเงินของธนาคารดิจิทัล (virtual bank) ภายใต้ ACM Holding Company Limited หรือ ACMH (บริษัทย่อยของ CP Group)
การตัดสินใจนี้ได้รับการสนับสนุนจากคณะกรรมการตรวจสอบ สะท้อนถึงความกังวลว่า บริษัทย่อยเหล่านี้เป็นแกนหลักของ ecosystem 7-Eleven ของ CPALL โดยมีบทบาทสำคัญในการขับเคลื่อนรายได้ การมีส่วนร่วมของลูกค้า และความสามารถในการแข่งขันระยะยาว
คณะกรรมการได้เน้นถึงความเสี่ยงหลายประการที่เกี่ยวข้องกับการปรับโครงสร้างที่เสนอ ได้แก่ ความยืดหยุ่นในการดำเนินงานที่ลดลง, ความซับซ้อนด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น, และผลกระทบในฐานะรายการที่เกี่ยวโยงกัน (related-party transaction) ภายใต้กฎของตลาดทุน นอกจากนี้ ยังมีความกังวลว่าการย้ายธุรกิจเหล่านี้ไปอยู่ภายใต้โครงสร้าง virtual bank อาจส่งผลกระทบต่อความเป็นกลางทางธุรกิจ (business neutrality) และความสัมพันธ์ทางการค้าที่มีอยู่เดิม ขณะเดียวกันยังทำให้ต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลเพิ่มเติมจากหน่วยงาน เช่น ธนาคารแห่งประเทศไทย และกระทรวงการคลัง เป็นต้น
อย่างไรก็ดี แม้ว่าคณะกรรมการจะมีมุมมองเชิงลบ แต่ข้อเสนอนี้จะยังคงถูกนำเสนอให้ผู้ถือหุ้นพิจารณาในการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้น (EGM) ในวันที่ 29 พฤษภาคม 69 ซึ่งจะจัดในรูปแบบอิเล็กทรอนิกส์ ดังนั้น ผลลัพธ์สุดท้ายจะขึ้นอยู่กับการอนุมัติของผู้ถือหุ้น จึงเป็นเหตุการณ์สำคัญระยะสั้นที่ต้องติดตาม
ความเห็นฝ่ายวิจัยฯ DBSVTH การปรับโครงสร้างที่เสนออาจจะกดดัน sentiment ของราคาหุ้น เนื่องจากอาจลดความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน และเพิ่มความซับซ้อนของโครงสร้างโดยไม่จำเป็นสำหรับ CPALL หากได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น ในด้านการมีส่วนร่วมทางการเงิน Counter Service และ Thai Smart Card มีกำไรสุทธิประมาณ 974 ล้านบาท และ 87 ล้านบาท ในปี 67 (ประมาณ 4.2% ของกำไร CPALL ปี 67) ขณะที่ CPAXT มีกำไรสุทธิ 9,356 ล้านบาท ในปี 68 (ประมาณ 18.2% ของกำไร CPALL ปี 68 สำหรับสัดส่วนถือหุ้น 60%) ซึ่งสะท้อนถึง ความมีนัยสำคัญของสินทรัพย์เหล่านี้
ณ ขณะนี้ รายละเอียดของธุรกรรมยังไม่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม จากมูลค่าตลาดปัจจุบันของ CPAXT ที่ประมาณ 163,000 ล้านบาท เราเชื่อว่าเงื่อนไขของดีลที่อาจจะเกิดขึ้น อาจไม่น่าสนใจ เมื่อเทียบกับการเข้าซื้อกิจการในอดีตของ CP Group ได้แก่ Makro (2556), Lotuss (2563) (มูลค่าประมาณ 526,000 ล้านบาท) นอกจากนี้ ยังมีความเป็นไปได้ของโครงสร้างดีลแบบไม่ใช้เงินสด (non-cash transaction) ซึ่งอาจเพิ่มความกังวลด้าน valuation หุ้น ในการแลกหุ้นมากขึ้น (ถ้าเป็นแนวทางนี้)
แนะนำ "ซื้อสะสมเมื่อราคาอ่อนตัว" ให้ราคาเป้าหมาย 65 บาท ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ปีนี้ที่ 14 เท่า เทียบเท่ากับ Mean-1.1SD นับว่าไม่แพง ทั้งนี้กำไรหลักเติบโตได้สม่ำเสมอ เนื่องจากธุรกิจมีความ Defensive คาดการณ์กำไรหลักปี 26F-27F ขยายตัวที่ +9% ต่อปี ประมาณการ DY ที่ราคาหุ้นปัจจุบัน ไว้ที่ 3.5% และ 3.9% ตามลำดับ