ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ดุสิตธานี จำกัด (มหาชน) และอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบันของบริษัทที่ระดับ ?BBB-? ในขณะเดียวกัน ทริสเรทติ้งยังจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุน ไถ่ถอนเมื่อเลิกบริษัท (Hybrid Debentures) ในวงเงินไม่เกิน 1 พันล้านบาทและหุ้นกู้สำรองเพื่อการเสนอขายเพิ่มเติม (Greenshoe) ในวงเงินไม่เกิน 500 ล้านบาทของบริษัทที่ระดับ ?BB? ด้วย โดยหุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุนมีอันดับเครดิตต่ำกว่าอันดับเครดิตองค์กรของบริษัทอยู่ 2 ขั้นเนื่องจากหุ้นกู้ดังกล่าวมีลักษณะการด้อยสิทธิและผู้ออกตราสารสามารถเลื่อนการชำระดอกเบี้ยพร้อมกับสะสมดอกเบี้ยจ่ายของหุ้นกู้ได้ บริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ครั้งนี้ไปใช้ชำระคืนหนี้ที่จะครบกำหนดและใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินธุรกิจทั่วไป
อันดับเครดิตยังคงสะท้อนถึงการคาดการณ์ว่าหนี้สินทางการเงินของบริษัทจะอยู่ในระดับสูงต่อไปในอีก 2-3 ปีข้างหน้าจากการลงทุนขนาดใหญ่ในโครงการ ?ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค? แนวโน้มอันดับเครดิต ?Negative? หรือ ?ลบ? สะท้อนถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาโครงการดังกล่าวที่อาจเกิดความล่าช้าและมีต้นทุนที่เพิ่มขึ้นส่วนหนึ่งซึ่งเป็นผลมาจากการแพร่ระบาดของโรคโควิด 19 ทั้งนี้ ความเสี่ยงสำคัญอีกประการคือการขายโครงการที่อยู่อาศัย ซึ่งถ้าช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก็อาจทำให้บริษัทต้องหาแหล่งเงินทุนเพิ่มเติม ซึ่งอาจจะต้องก่อหนี้เพิ่มเพื่อใช้ในการดำเนินโครงการ นอกจากนี้ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็เพิ่มความกังวลต่อการฟื้นตัวของธุรกิจของบริษัทด้วยเช่นกัน
ผลการดำเนินงานของบริษัทในปี 2564 และไตรมาสแรกของปี 2565 ใกล้เคียงกับประมาณการของทริสเรทติ้ง บริษัทมีรายได้รวม 2.6 พันล้านบาทในปี 2564 และ 936 ล้านบาทในไตรมาสแรกของปี 2565 กำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายต่อดอกเบี้ยจ่าย (EBITDA) เป็นลบในปี 2564 ที่ 209 ล้านบาท และดีขึ้นมาอยู่ที่ 101 ล้านบาทในไตรมาสแรกของปี 2565 หนี้สินทางการเงินที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท ณ เดือนมีนาคม 2565 โดยผลการดำเนินงานของบริษัทน่าจะดีขึ้นได้อย่างต่อเนื่องจากการยกเลิกมาตรการจำกัดการเดินทางต่าง ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเทศไทย อย่างไรก็ดี ภาวะเศรษฐกิจที่ยิ่งอ่อนแอลงด้วยแรงกดดันจากเงินเฟ้อ และอุปสงค์จากนักท่องเที่ยวจีนและรัสเซียที่หายไป อาจส่งผลให้การฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรมเป็นไปได้ช้ากว่าคาด ธุรกิจอาหารและธุรกิจการศึกษาของบริษัทน่าจะฟื้นตัวตามการเปิดเรียนที่เป็นปกติมากขึ้นและการเรียนในรูปแบบออนไลน์ลดลง
ทริสเรทติ้งประเมินว่าสภาพคล่องของบริษัทจะอยู่ในวิสัยที่สามารถบริหารจัดการได้ในช่วงเวลา 12 เดือนข้างหน้า และยังคาดหวังว่าบริษัทจะบริหารจัดการสถานะสภาพคล่องอย่างระมัดระวังและสำรองเงินสดเอาไว้ให้เพียงพอเพื่อที่จะสามารถผ่านพ้นสถานการณ์ที่ยากลำบากในการดำเนินงานไปได้
ทั้งนี้ แหล่งสภาพคล่องหลักของบริษัทประกอบด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 1.6 พันล้านบาทที่มี ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2565 เงินทุนจากการดำเนินงานจำนวน 100-150 ล้านบาท วงเงินสินเชื่อโครงการเพื่อใช้ดำเนินโครงการ ?โรงแรมอาศัย สาทร? ที่สามารถเบิกใช้ได้ทันทีรวมทั้งสิ้นจำนวน 179 ล้านบาท และเงินที่จะได้รับจากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ในครั้งนี้อีกจำนวน 1.5 พันล้านบาท แหล่งเงินสดสำหรับการพัฒนาโครงการดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค ประกอบด้วย เงินสดที่จะได้รับจากการพัฒนาโครงสร้างศูนย์การค้าตามสัญญาจำนวน 571 ล้านบาท วงเงินสินเชื่อโครงการจากธนาคารรวม 5.5 พันล้านบาทซึ่งบริษัทมีแผนจะเบิกใช้วงเงินกู้ประมาณ 1.7 พันล้านบาทในช่วง 12 เดือนข้างหน้า และเงินมัดจำจากการขายที่อยู่อาศัยที่ประมาณ 0.5-1 พันล้านบาทในช่วงเวลาดังกล่าว ในขณะที่ความจำเป็นในการใช้เงินทุนของบริษัทประกอบไปด้วยภาระหนี้ที่จะครบกำหนดชำระจำนวนรวม 2.3 พันล้านบาท ภาระผูกพันในสัญญาเช่าดำเนินงานจำนวน 255 ล้านบาท และงบสำหรับแผนการลงทุนรวมอีกประมาณ 3.7 พันล้านบาท
บริษัทมีข้อกำหนดทางการเงินที่สำคัญ คือการดำรงอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ไม่เกิน 3 เท่า ซึ่ง ณ สิ้นเดือนมีนาคม 2565 อัตราส่วนดังกล่าวของบริษัทอยู่ที่ 1.22 เท่า ในกรณีที่อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทมีแนวโน้มที่จะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในระยะ 2-3 ปีข้างหน้า ทริสเรทติ้งก็คาดหวังว่าบริษัทจะบริหารจัดการสถานะทางการเงินอย่างรอบคอบเพื่อให้สามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดทางการเงินดังกล่าวได้
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Negative? หรือ ?ลบ? สะท้อนถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการพัฒนาโครงการ ?ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค? ที่อาจเกิดความล่าช้าและมีต้นทุนที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการขายโครงการที่อยู่อาศัยที่อาจช้ากว่าคาด นอกจากนี้ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ยังเพิ่มความไม่แน่นอนต่อการฟื้นตัวของธุรกิจของบริษัทอีกด้วย
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
แนวโน้มอันดับเครดิตอาจได้รับการปรับเปลี่ยนมาเป็น ?Stable? หรือ ?คงที่? ได้หากผลการดำเนินงานของบริษัทมีสัญญาณฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง และการดำเนินโครงการ ?ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค? เป็นไปตามแผน อันดับเครดิตอาจถูกปรับลดลงหากสถานะทางการเงินของบริษัทเสื่อมถอยลงมากกว่าที่ทริสเรทติ้งคาดไว้อย่างมีนัยสำคัญ ทั้งจากการที่ธุรกิจฟื้นตัวได้ช้ากว่าคาด การก่อสร้างโครงการ ?ดุสิต เซ็นทรัล พาร์ค? และการขายโครงการที่อยู่อาศัยเป็นไปได้ช้ากว่าที่คาดมาก และ/หรือสถานะสภาพคล่องของบริษัทอ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัด
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารกึ่งหนี้กึ่งทุน (Hybrid Securities), 28 มิถุนายน 2564
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564
- วิธีการจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 26 กรกฎาคม 2562
บริษัท ดุสิตธานี จำกัด (มหาชน) (DUSIT)
อันดับเครดิตองค์กร: BBB-
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
DUSIT237A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 BBB-
DUSIT23DA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 BBB-
หุ้นกู้ด้อยสิทธิลักษณะคล้ายทุนในวงเงินไม่เกิน 1,000 ล้านบาท และหุ้นกู้สารองเพื่อการเสนอขายเพิ่มเติม (Greenshoe) ในวงเงินไม่เกิน 500 ล้านบาท BB
แนวโน้มอันดับเครดิต: Negative