ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจ ทีเอ็มบี (TMB Analytics) คาดคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) จะคงดอกเบี้ยยาวตลอดปี 2560 แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นสะท้อนว่านักลงทุนบางส่วนมองว่า ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) อาจลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่กลับมาติดลบในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา
"ศูนย์วิเคราะห์ฯ คาดว่า ธปท.จะยังคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.5% ตลอดปีนี้ แม้จะมีความกดดันเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่อยู่ต่ำกว่ากรอบเป้าหมายบ้าง แต่มองว่าอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำมากดังกล่าวจะเกิดขึ้นแค่ชั่วคราวเท่านั้น อีกทั้งเศรษฐกิจไทยก็ยังสามารถฟื้นตัวได้ต่อเนื่องจากปัจจัยขับเคลื่อนทั้งภายในและภายนอกประเทศ การลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจึงอาจยังไม่จำเป็นในปีนี้" เอกสารเผยแพร่ ระบุ
เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล 1 ปีที่ลดลงอย่างรวดเร็วต่อเนื่องจากเฉลี่ย 1.5% ในเดือน พ.ค.60 เหลือ 1.46% ในเดือน ก.ค. สาเหตุหนึ่งมาจากเงินทุนต่างประเทศที่ไหลเข้าตลาดพันธบัตรอย่างต่อเนื่อง เพราะเศรษฐกิจภาคต่างประเทศของไทยที่แข็งแกร่งจากการส่งออกสินค้าและการท่องเที่ยวที่ขยายตัวดีต่อเนื่อง และอีกสาเหตุหนึ่งอาจมาจากการคาดการณ์ของนักลงทุนที่ว่า ธปท.อาจลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในการประชุม กนง.วันที่ 16 ส.ค.นี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่กลับไปติดลบ 0.04 และ 0.05 ในเดือน พ.ค.และ มิ.ย.ที่ผ่านมา และตัวเลขล่าสุดในเดือน ก.ค.ก็ยังคงอยู่ในระดับต่ำที่ 0.17%
อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อระดับต่ำดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากฐานราคาที่สูงในปีก่อนจากเหตุการณ์ภัยแล้ง ขณะที่เดือน ก.ค.มีผลผลิตทางการเกษตรออกมามากจากสภาพอากาศที่เอื้ออำนวย ทำให้ราคาอาหารสดลดต่ำลง
"ศูนย์วิเคราะห์เศรษฐกิจฯ มองว่าอัตราเงินเฟ้อระดับต่ำดังกล่าวเป็นเพียงเหตุการณ์ชั่วคราว และอัตราเงินเฟ้อในช่วงครึ่งหลังของปีจะเพิ่มสูงขึ้น และเฉลี่ยที่ 1% ในปี 2560" เอกสารเผยแพร่ ระบุ
หากพิจารณาในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมาที่อัตราเงินเฟ้อของไทยอยู่ในระดับต่ำนั้นเป็นผลมาจากปัจจัยด้านอุปทานเป็นสำคัญ ซึ่งได้รับผลจากราคาพลังงานตกต่ำเป็นหลัก โดยหากพิจารณาองค์ประกอบเงินเฟ้อของไทยจะพบว่ามีหลายองค์ประกอบที่ราคาเคลื่อนไหวตามราคาน้ำมัน เช่น ค่าไฟฟ้า ค่าน้ำมัน และองค์ประกอบที่ราคาไม่ค่อยเปลี่ยนแปลงเนื่องจากมีภาครัฐให้การสนับสนุนอยู่ เช่น ค่ารักษาพยาบาล ค่ายา อีกทั้งยังมีบางองค์ประกอบที่ราคาเคยถูกปรับขึ้นไปแล้วในช่วงที่ต้นทุนการผลิตสูงจากราคาน้ำมันที่สูงมาก ทำให้ยังไม่จำเป็นต้องปรับราคาขึ้นอีกในช่วงนี้ที่ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับต่ำ เช่น ชิ้นส่วนและอุปกรณ์รถยนต์ อาหารสำเร็จรูป
ดังนั้นการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจึงอาจไม่ใช่แนวทางแก้ไขปัญหาที่ตรงจุดนัก อีกทั้งการลดดอกเบี้ยอาจไปกระตุ้นพฤติกรรมแสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น หรือ search for yield ทำให้มีการประเมินความเสี่ยงต่ำกว่าที่ควรจะเป็น ซึ่งอาจเพิ่มความเสี่ยงในตลาดการเงิน
นอกจากนี้ หากพิจารณาจากสภาพเศรษฐกิจในปัจจุบันจะพบว่าเศรษฐกิจไทยยังสามารถฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง โดยการบริโภคภาคเอกชนในไตรมาสหนึ่ง ขยายตัวได้ 3.2% ปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากปี 2014 ที่ขยายตัวเพียง 0.9% อีกทั้งยังมีการลงทุนภาครัฐที่ช่วยสนับสนุนการเติบโตของเศรษฐกิจ นอกจากนี้การส่งออกสินค้าและการท่องเที่ยวจากต่างประเทศก็ยังขยายตัวได้ดี ถึงแม้ว่าการลงทุนภาคเอกชนจะยังทรงตัวอยู่ในระดับต่ำ แต่ก็เริ่มส่งสัญญาณการฟื้นตัวในอนาคตจากดัชนีความเชื่อมั่นธุรกิจที่ปรับตัวดีขึ้น และยังจะได้แรงสนับสนุนจากโครงการระเบียงเขตเศรษฐกิจภาคตะวันออกอีกด้วย