เมื่อเวลา 09.58 น. ITEL พุ่ง 10.14% เพิ่มขึ้น 0.15 บาท มาที่ 1.63 บาท มูลค่าการซื้อขาย 10.19 ล้านบาท
THCOM บวก 3.00% เพิ่มขึ้น 0.30 บาท มาที่ 10.30 บาท มูลค่าการซื้อขาย 5.99 ล้านบาท
TKC บวก 2.86% เพิ่มขึ้น 0.25 บาท มาที่ 9.00 บาท มูลค่าการซื้อขาย 2.05 แสนบาท
INSET บวก 1.36% เพิ่มขึ้น 0.06 บาท มาที่ 4.46 บาท มูลค่าการซื้อขาย 1.24 ล้านบาท
สำนักงานคณะกรรมการกิจการกระจายเสียง กิจการโทรทัศน์ และกิจการโทรคนาคมแห่งชาติ (กสทช.) ระบุว่า รักษาการเลขาธิการ กสทช.ลงนามในประกาศผู้ชนะประกวดราคาจ้างบริการอินเทอร์เน็ตความเร็วสูง (Broadband Internet Service) ภายใต้โครงการจัดให้มีบริการโทรคมนาคมพื้นฐานโดยทั่วถึงและเพื่อสังคม ในพื้นที่ขาดแคลนหรือยังขาดบริการที่ทั่วถึง เพื่อการสาธารณสุข ประโยชน์สาธารณะ และความมั่นคง (USO 3) ทั้ง 5 กลุ่ม รวมทั้งสิ้น 5,423.70 ล้านบาท
กลุ่มที่ 1 (ภาคเหนือ) กิจการค้าร่วม ทีไอ (บจ.ทรู อินเทอร์เน็ต คอร์ปอเรชั่น (บ.ลูก TRUE) และ บมจ.อินฟราเซท [INSET]) เป็นผู้เสนอราคาต่ำสุด 1,248,500,000 บาท รวมภาษีมูลค่าเพิ่มและค่าใช้จ่ายทั้งหมดแล้ว
กลุ่มที่ 2 (ภาคตะวันออกเฉียงเหนือ) กิจการค้าร่วม ทีซีไอ (บมจ.ไทยคม [THCOM] และ บมจ.อินเตอร์ลิ้งค์ เทเลคอม [ITEL] )ผู้เสนอราคาต่ำสุด 1,884,000,000 บาท รวมภาษีมูลค่าเพิ่มและค่าใช้จ่ายทั้งหมดแล้ว
กลุ่มที่ 3 (ภาคกลาง) กิจการค้าร่วม ทีดับบลิว (บจ.ทรู อินเทอร์เน็ต คอร์ปอเรชั่น (บ.ลูก TRUE) และ บจ.ไวร์เออ แอนด์ ไวร์เลส) เสนอราคาต่ำสุด 761,500,000 บาท รวมภาษีมูลค่าเพิ่มและค่าใช้จ่ายทั้งหมดแล้ว
กลุ่มที่ 4 (ภาคตะวันออก ตะวันตก) กิจการค้าร่วม ทีซีไอ (บมจ.ไทยคม [THCOM] และ บมจ.อินเตอร์ลิ้งค์ เทเลคอม [ITEL] ) เสนอราคาต่ำสุด 564,000,000 บาท รวมภาษีมูลค่าเพิ่มและค่าใช้จ่ายทั้งหมดแล้ว
กลุ่มที่ 5 (ภาคใต้) กิจการค้าร่วมอินเตอร์ลิ้งค์ทีเคซี (บมจ.อินเตอร์ลิ้งค์ เทเลคอม [ITEL] และ บมจ.เทิร์นคีย์ คอมมูนิเคชั่น เซอร์วิส [TKC]) เสนอราคาต่ำสุด 965,700,000 บาท รวมภาษีมูลค่าเพิ่มและค่าใช้จ่ายทั้งหมดแล้ว
ด้าน บล.กรุงศรี ระบุว่า กระบวนการประมูล USO3 ยังไม่เสร็จสิ้นสมบูรณ์ มีขั้นตอนสำคัญอีกอย่างน้อย 2 ขั้นตอน ประกอบด้วย
- ผลการคัดเลือกผู้ชนะจะต้องได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการจากที่ประชุมคณะกรรมการ กสทช. ซึ่งจะใช้เวลาประมาณหนึ่งเดือนนับจากการประกาศผล หลังจากนั้นจึงจะมีการประกาศรายชื่อผู้ชนะการประมูลอย่างเป็นทางการ
- กสทช. เปิดโอกาสให้ผู้ที่เกี่ยวข้องซึ่งไม่เห็นด้วยกับการประมูลครั้งนี้สามารถยื่นคัดค้านต่อ กสทช. ได้ภายใน 7 วันทำการนับตั้งแต่วันที่ประกาศผลผู้ชนะ (หรือภายในวันที่ 22 กันยายน 2569) หากมีกรณีดังกล่าวเกิดขึ้น จะเข้าสู่กระบวนการตรวจสอบข้อเท็จจริงถึงมูลเหตุแห่งการคัดค้าน ขั้นตอนนี้อาจกินเวลาสูงสุดถึง 1 เดือน เมื่อรวมกับการอนุมัติอย่างเป็นทางการจากบอร์ด กสทช. แล้ว การประกาศรายชื่อผู้ชนะอย่างเป็นทางการอาจต้องใช้เวลาอีกราวสองเดือนจากนี้ ก่อนที่ผู้ชนะซึ่งรวมถึง THCOM, TRUE, INSET และ ITEL จะสามารถเริ่มรับรู้รายได้ ซึ่งน่าจะเป็นช่วงเดือนธันวาคม 2569 หรือช่วงต้นปีหน้า
อย่างไรก็ตาม นับว่าเป็นข่าวดีโดยเฉพาะสำหรับ THCOM, ITEL และ INSET เนื่องจากกรอบการประมูล USO3 เอื้อประโยชน์ต่อกลุ่มบริษัทดังกล่าว กระบวนการประมูลมีความล่าช้ากว่าสมมติฐานของเราไปเล็กน้อยราวหนึ่งไตรมาส ทั้งนี้ สมมติฐานเดิมของเราคาดว่ากระบวนการประมูลจะแล้วเสร็จใน ไตรมาส 3/69 และเริ่มรับรู้รายได้ใน ไตรมาส 4/69 แต่ในความเป็นจริง กระบวนการประมูลมีแนวโน้มที่จะแล้วเสร็จภายใน ไตรมาส 4/69 และการรับรู้รายได้จะเริ่มต้นขึ้นในเดือนมกราคม 2570
เนื่องจากยังคงมีอุปสรรคบางประการ เราจึงได้จัดทำ sensitivity analysis จากการรับรู้รายได้ของโครงการ USO3 โดยมีผลกระทบทางการเงินต่อบริษัทที่เราทำการศึกษา ดังนี้
สำหรับ THCOM เราได้รวมผลกระทบจากการชนะประมูล USO3 เข้าไว้ในประมาณการกำไรช่วง ไตรมาส 4/69 และ ปี 70 แล้ว อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างระหว่างผลลัพธ์จริงกับสมมติฐานของเราคือ แม้มูลค่าโครงการที่ชนะการประมูลจะใกล้เคียงกับที่เราประเมินไว้ที่ 2.5 พันล้านบาท แต่ THCOM ไม่ได้เข้าร่วมประมูลเพียงลำพัง หากแต่ร่วมมือกับ ITEL โดย THCOM ถือหุ้นในสัดส่วนร้อยละ 80 ในกิจการร่วมคอนี้ ขณะที่ ITEL ถือหุ้นร้อยละ 20 ซึ่งหมายความว่า THCOM จะบันทึกรายได้และกำไรจากโครงการ USO3 ในสัดส่วนร้อยละ 80 downside risk ต่อประมาณการของเราจะอยู่ที่กำไรปี 69 ราว 52 ล้านบาท เนื่องจากเราเคยสมมติฐานให้ THCOM บันทึกรายได้จาก USO3 ในเดือนตุลาคม 2569
ขณะที่เราคาดการณ์กำไรปี 70 ที่ 65 ล้านบาท โดยอิงจากการรับรู้รายได้เป็นเวลา 3 ไตรมาส ซึ่งเท่ากับการรับรู้รายได้จากโครงการ SI ผ่านสัดส่วนการถือหุ้นร้อยละ 80 ในกิจการร่วมค้า สำหรับผู้ให้บริการอินเทอร์เน็ต THCOM จะบันทึกรายได้ไม่ต่ำกว่า 83 ล้านบาทตั้งแต่ปี 71 เป็นต้นไป
ITEL เรายังไม่ได้รวมโครงการ USO3 ใด ๆ เข้าไว้ในโมเดลทางการเงิน โดยสัญญา 2 ฉบับจากกิจการร่วมค้ากับ THCOM และ TKC จะช่วยเพิ่มรายได้ 772 ล้านบาท และ 74 ล้านบาท ให้กับกำไรปี 70 ที่ระดับ 42 ล้านบาท ซึ่งอาจทำให้กำไรของ ITEL เติบโตขึ้นเท่าตัวในปี 70
TRUE เรายังไม่ได้นำโครงการ USO3 ใด ๆ เข้ามาคำนวณในโมเดลเช่นกัน โดยการรับรู้รายได้จาก USO 3 จะอยู่ที่ 950 ล้านบาท หากใช้อัตรากำไรสุทธิที่ร้อยละ 15 จะช่วยดันกำไรในปี 70 ให้เพิ่มขึ้น 71 ล้านบาท และเพิ่มขึ้น 14 ล้านบาทตั้งแต่ปี 71 เป็นต้นไป ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับที่น้อยมากเมื่อเทียบกับกำไรของ TRUE ที่ระดับ 3.1 หมื่นล้านบาทใน 70
INSET การรับรู้รายได้จากโครงการ USO3 นี้จะอยู่ที่ 600 ล้านบาท (แบ่งเป็นรายได้ค่าอุปกรณ์และการติดตั้ง 400 ล้านบาท ซึ่งกำหนดส่งมอบในปี 70 และรายได้จากสัญญาบำรุงรักษาเป็นเวลา 5 ปี อีก 200 ล้านบาท) ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมรายการดังกล่าวไว้ในโมเดลกรณีฐานของเรา อย่างไรก็ดี หากสมมติให้อัตรากำไรสุทธิสำหรับการติดตั้งอยู่ที่ร้อยละ 2.0 และสำหรับการบำรุงรักษายู่อื่นร้อยละ 20.0 โครงการนี้จะสร้างอัพไซด์ (upside) ต่อประมาณการกำไรหลักของเราที่ 16 ล้านบาท (+ร้อยละ 6.2) ในปี70 และ 8 ล้านบาทต่อปี (+ร้อยละ 2.9) ตั้งแต่ปี FY28F เป็นต้นไป
THCOM คงคำแนะนำ ซื้อ และ ITEL ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ 2 บาท เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ THCOM ด้วยราคาเป้าหมาย 14.7 บาท และ INSET ที่ราคาเป้าหมาย 6.34 บาท พร้อมกันนี้ ยังปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ ITEL ขึ้นเป็น ซื้อ จากเดิม ถือ ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ 2.0 บาท จากเดิม 1.5 บาท อิง PBV ที่ 0.8 เท่า เทียบกับเดิมที่ 0.6 เท่า เพื่อสะท้อนแนวโน้มกำไรที่มีความยั่งยืนมากขึ้นจากกลุ่มโครงการที่มีความโดดเด่น
โดย วรินทร ศิรินอก