เมื่อเวลา 11.06 น. BEM ลบ 2.29 % มาที่ 6.40 บาท ลดลง 0.15 บาท มูลค่าซื้อขาย 130.64 ล้านบาท จากราคาเปิด 6.50 บาท ราคาต่ำสุด 6.40 บาท ราคาสงสุด 6.55 บาท
บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ ซื้อ หุ้นบมจ.ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ [BEM] ราคาเป้าหมาย 8.8 บาท เหตุการณ์น้ำท่วมที่ไม่คาดคิดในกรุงเทพและปริมณฑลส่งผลให้การจราจรบนถนนไม่สามารถสัญจรได้ โดยได้รับการเยียวยาจากการทางพิเศษแห่งประเทศไทย (กทพ.) ให้ยกเว้นค่าผ่านทางเป็นเวลา 4 วัน สำหรับทางด่วนทุกสายของ BEM จะอยู่ภายใต้มาตรการนี้ และคาดว่าจะส่งผลให้รายได้ลดลงตามลำดับ อย่างไรก็ตาม ภาครัฐจะชดเชยรายได้ส่วนที่หายไปนี้คืนให้ ดังนั้นจะส่งผลกระทบต่อกำไรของ BEM ใน 3Q26 และคงประมาณการกำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 3.9 พันล้านบาทในปี 2026F
จากที่การทางพิเศษแห่งประเทศไทย (กทพ.) ได้ประกาศยกเว้นค่าผ่านทางเพิ่มอีก 2 วัน ในวันที่ 28 และ 29 กันยายน (ขยายเวลาจากเดิมวันที่ 26-27 กันยายน) บนทางพิเศษทั้ง 8 สายภายใต้ กทพ. ซึ่งรวมถึงทางด่วนทุกสายภายใต้การบริหารจัดการของ BEM ดังต่อไปนี้:
- i) ทางพิเศษเฉลิมมหานคร (ขั้นที่ 1)
- ii) ทางพิเศษศรีรัช (ขั้นที่ 2)
- iii) ทางพิเศษประจิมรัถยา (ทางพิเศษสายศรีรัช-วงแหวนรอบนอก)
- iv) ทางพิเศษอุดรรัถยา (ทางพิเศษสายบางปะอิน-ปากเกร็ด)
คาดการณ์ผลกระทบทางการเงินจำกัด
บล.กรุงศรีได้หารืออย่างเร่งด่วนกับฝ่ายบริหารของ BEM เมื่อช่วงเช้าที่ผ่านมา และพบว่ารายได้ที่อาจสูญเสียไปจากการยกเว้นค่าผ่านทาง 4 วันภายใต้นโยบายเยียวยาของ กทพ. นั้น จะได้รับการชดเชยจากภาครัฐ อย่างไรก็ตาม รูปแบบของการชดเชยจะหารือกับภาครัฐอีกครั้งว่าสามารถอยู่ในรูปของเงินสดหรือรูปแบบอื่น รวมถึงกรอบเวลาที่ภาครัฐจะทำการเบิกจ่ายชดเชย
นอกจากนี้ เรายังได้สอบถามบริษัทว่า ในกรณีที่ภาครัฐไม่สามารถจ่ายเงินชดเชยได้ทันภายในเดือนนี้ (กันยายน) หรือภายใน ไตรมาส 3/69 ทางบริษัทจะบันทึกรายได้ปกติโดยรับรู้เป็นลูกหนี้การค้าของภาครัฐตามหลักการทางบัญชีหรือไม่ ทางบริษัทระบุว่าจะปรึกษากับภาครัฐและผู้สอบบัญชีก่อนที่จะตัดสินใจ
เราไม่เห็นเหตุผลใดๆ ที่บริษัทจะไม่ได้รับเงินชดเชยคืนทั้งหมดจากภาครัฐ แต่รูปแบบของการชดเชยและกรอบเวลาอาจมีความไม่แน่นอน ด้วยเหตุนี้ เราจึงจัดทำ sensitivity analysis สำหรับผลกระทบต่อความสามารถในการทำกำไรของ BEM ในไตรมาส 3/69 และปี 2569 ผลการทำ Sensitivity บ่งชี้ว่าจะสูญเสียรายได้ประมาณ 100 ล้านบาท จากนโยบายยกเว้นค่าผ่านทาง 4 วันบนทางด่วน หากไม่มีการชดเชยจากภาครัฐ ซึ่งไม่น่าจะเกิดขึ้น ในกรณีดังกล่าว จะคิดเป็นสัดส่วนการลดลง 2% ของรายได้รวมใน ไตรมาส 3/69 หรือ 0.6% ของรายได้รวมสำหรับปี 2569 ทั้งนี้ เงินชดเชยใดๆ ในกรณีที่ไม่ได้รับการชำระคืนเต็มจำนวน จะช่วยลดทอนผลกระทบต่อรายได้ในกรณีที่แย่ที่สุด
ในทางกลับกัน เราได้รับข้อมูลว่ามีผู้โดยสารมาใช้บริการระบบรถไฟฟ้าใต้ดินเพิ่มขึ้นในช่วงน้ำท่วม การสูญเสียรายได้จากค่าผ่านทางจะถูกชดเชยบางส่วนด้วยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจรถไฟฟ้าใต้ดิน จากผลกระทบที่จำกัดมากและประโยชน์บางประการจากรถไฟฟ้าใต้ดิน เราจึงยังคงประมาณการกำไรไว้ที่ 3.9 พันล้านบาทในปี 2569 หรือเติบโต 3% YoY
คำแนะนำ ซื้อ ของเรายังคงอยู่ภายใต้ธีม value play โดยมีราคาเป้าหมาย 8.8 บาท แม้ว่าการคาดการณ์กำไรจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงมากนักหลังจากการปรับประมาณการ แต่เรายังคงมองว่า BEM เป็นหุ้นในกลุ่ม value play แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ราคาหุ้นในปัจจุบันยังคงต่ำกว่าระดับในช่วงโควิด ในขณะที่กำไรในปี 2569 สูงกว่าในช่วงปี 2563-2565 อย่างมาก เราเชื่อว่าระดับราคาปัจจุบันยังไม่สะท้อนมูลค่าที่แท้จริง
นอกจากนี้ BEM ยังมีสินทรัพย์เพิ่มขึ้นอีก 2 โครงการเมื่อเทียบกับในอดีต ได้แก่ โครงการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยาย และโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม ราคาปัจจุบันสะท้อนว่าไม่มีมูลค่าจากสายสีส้มและมีส่วนลดค่อนข้างมากสำหรับสายสีน้ำเงิน