ทริสเรทติ้งปรับเพิ่มแนวโน้มอันดับเครดิตของ บริษัท ทีพีไอ โพลีน จำกัด (มหาชน) เป็น ?Positive? หรือ ?บวก? จาก ?Stable? หรือ ?คงที่? ในขณะเดียวกันยังคงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบันของบริษัทที่ระดับ ?BBB+? และยังจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ของบริษัทในวงเงินไม่เกิน 1 หมื่นล้านบาทที่ระดับ ?BBB+? ด้วย โดยบริษัทจะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ไปใช้ไถ่ถอนหุ้นกู้ชุดปัจจุบันที่ใกล้ครบกำหนด
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Positive? หรือ ?บวก? สะท้อนถึงผลการดำเนินงานของบริษัทที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ซึ่งเป็นผลมาจากความสำเร็จในการเปลี่ยนแปลงธุรกิจโพลิเมอร์ (Polymer) ไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าสูงและอัตรากำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจซีเมนต์ ซึ่งอัตรากำไรจากธุรกิจซีเมนต์ที่เพิ่มสูงขึ้นนั้นเป็นผลมาจากการปรับเพิ่มราคาขาย และต้นทุนที่ลดลงจากการทดแทนการใช้เชื้อเพลิงถ่านหินด้วยขยะชุมชน (Municipal Solid Waste-derived Fuel) ที่ดำเนินการมาอย่างต่อเนื่อง
อันดับเครดิตยังคงสะท้อนถึงตำแหน่งทางการตลาดที่แข็งแกร่งของบริษัทในตลาดปูนซีเมนต์ภายในประเทศ ตลอดจนตำแหน่งผู้นำในตลาดเม็ดพลาสติก Ethylene Vinyl Acetate (EVA) ของบริษัท การมีกระแสเงินสดที่เชื่อถือได้จากธุรกิจผลิตไฟฟ้า รวมถึงประโยชน์ที่ได้รับจากความหลากหลายทางธุรกิจ และความมุ่งมั่นในการลดปริมาณการปล่อยก๊าซคาร์บอนสุทธิให้เป็นศูนย์ของบริษัท
ในช่วง 6 เดือนแรกของปี 2565 นั้น บริษัทมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งโดยมีกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) อยู่ที่ระดับ 7.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยผลการดำเนินงานที่ดีมากในปี 2564-2565 นั้นส่วนใหญ่เป็นผลมาจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของกลุ่มธุรกิจพอลิเมอร์ โดยบริษัทประสบความสำเร็จในการปรับปรุงกระบวนการผลิตของกลุ่มธุรกิจพอลิเมอร์ให้สามารถเพิ่มสัดส่วนการผลิตผลิตภัณฑ์ EVA เกรดพิเศษ (Specialty Grade EVA) ได้ถึงประมาณ 60%-70% ของการผลิตพอลิเมอร์ทั้งหมดในช่วงปี 2564-2565 จากที่ระดับประมาณ 40% ในช่วงปี 2560-2563 โดย EVA เกรดพิเศษนั้น ประกอบด้วย EVA กาวน้ำ (EVA Emulsion) ฟิล์ม EVA ที่ใช้ในแผงโซลาร์เซลล์ EVA ที่ใช้ในสายไฟฟ้าและสายเคเบิ้ลสื่อสาร รวมถึงกาวร้อน (Hotmelt Adhesive) ด้วย โดย EVA เกรดพิเศษนั้นมีราคาที่สูงกว่า EVA เกรดปกติและเม็ดพลาสติก Polyethylene ที่มีความหนาแน่นต่ำ (Low-density Polyethylene -- LDPE)
บริษัทรายงานผล EBITDA ที่ระดับ 7.4 พันล้านบาทในช่วงครึ่งแรกของปี 2565 โดยสัดส่วน EBITDA จากธุรกิจพอลิเมอร์เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 44% ของ EBITDA รวมของบริษัทจากประมาณ 21% ในปี 2563 ทั้งนี้ ทริสเรทติ้งมองว่าอุปสงค์ของ EVA เกรดพิเศษ นี้จะยังคงมีแนวโน้มที่ดีอย่างต่อเนื่อง ตามทิศทางของแผงโซลาร์เซลล์ที่มีแนวโน้มเพิ่มสูงขึ้นรวมถึงอุปสงค์ในอุตสาหกรรมบรรจุภัณฑ์ที่แข็งแกร่ง บริษัทมีแผนการที่จะเพิ่มสัดส่วนการผลิต EVA เกรดพิเศษให้ได้ถึงประมาณ 90% ของการผลิตรวมภายในปี 2566 สำหรับธุรกิจซีเมนต์นั้นก็มีผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งแรกของปี 2566 ที่ดีขึ้นด้วยเช่นกัน เนื่องจากบริษัทสามารถปรับราคาจำหน่ายของกลุ่มผลิตภัณฑ์ซีเมนต์ได้ประมาณ 22% เพื่อรองรับต้นทุนพลังงานที่เพิ่มสูงขึ้น
บริษัทมีแผนการลงทุนประมาณ 1 หมื่นล้านบาทในช่วงปี 2562-2567 เพื่อปรับปรุงโรงงานและเครื่องจักรในโรงงานผลิตปูนซีเมนต์และปูนเม็ด รวมถึงปรับปรุงหม้อไอน้ำสำหรับโรงไฟฟ้าถ่านหินของบริษัท เพื่อให้สามารถใช้เชื้อเพลิงจากขยะมาทดแทนการใช้ถ่านหินในกระบวนการผลิต โดยการลงทุนนี้บริษัทคาดว่าจะสามารถประหยัดต้นทุนการผลิตปูนซิเมนต์และปูนเม็ดได้ประมาณ 150-200 บาทต่อตัน และลดต้นทุนเชื้อเพลิงสำหรับโรงไฟฟ้าถ่านหินของบริษัทได้ 2.00-2.40 บาทต่อหน่วย บริษัทคาดว่าการลงทุนดังกล่าวจะช่วยลดต้นทุนโดยรวมให้บริษัทได้ประมาณ 3-4 พันล้านบาทต่อปี เมื่อคำนวณจากราคาถ่านหินในปัจจุบัน นอกจากนี้ การปรับปรุงดังกล่าวจะช่วยลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจก ซึ่งเป็นไปตามเป้าหมายในการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์ของบริษัท
นอกจากนี้ บริษัทยังสามารถขายพลังงานความร้อนส่วนเกินที่เกิดจากการผลิตปูนซิเมนต์ให้กับ บริษัท ทีพีไอ โพลีน เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) เพื่อใช้เป็นเชื้อเพลิงในการผลิตไฟฟ้าและขายกลับมาให้บริษัทรวมถึงจำหน่ายให้ กฟผ. ซึ่งสร้างประโยชน์ร่วมและทำให้ทั้งสองบริษัท มี EBITDA ที่เพิ่มขึ้น
ทริสเรทติ้งประมาณการว่า EBITDA ของบริษัทจะปรับตัวดีขึ้นเป็นประมาณ 1.3-1.35 หมื่นล้านบาทต่อปีในช่วงปี 2565-2567 จาก 1.26 หมื่นล้านบาทในปี 2564 ในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ก็จะปรับตัวดีขึ้นเช่นกันโดยมาอยู่ที่ระดับ 4.5-4.0 เท่าในช่วงปี 2565-2567
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Positive? หรือ ?บวก? สะท้อนถึงผลการดำเนินงานและฐานะทางการเงินของบริษัทที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งทริสเรทติ้งคาดว่าบริษัทจะยังคงมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 ตามการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในประเทศไทยและกลุ่มประเทศอาเซียน
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
อันดับเครดิตอาจได้รับการปรับเพิ่มขึ้นหากบริษัทมีผลการดำเนินงานตามที่คาดการณ์ไว้และอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ยังคงอยู่ในระดับต่ำกว่า 6 เท่าอย่างต่อเนื่อง
อันดับเครดิตและ/หรือแนวโน้มอันดับเครดิตอาจถูกปรับลดลง หากอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินสุทธิต่อ EBITDA ของบริษัทอยู่ในระดับสูงเกินกว่า 8 เท่าเป็นระยะเวลานาน ซึ่งกรณีดังกล่าวอาจเกิดจากการที่บริษัทมีผลกำไรลดลงอย่างมาก และ/หรือมีการลงทุนโดยการก่อหนี้อย่างเกินตัว นอกจากนี้ การสูญเสียส่วนทุนจำนวนมากจากคดีฟ้องร้องที่ยังคงดำเนินอยู่ก็อาจส่งผลทำให้มีการปรับลดอันดับเครดิตลงได้ด้วยเช่นกัน
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตกลุ่มธุรกิจ, 7 กันยายน 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจทั่วไป, 15 กรกฎาคม 2565
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564
บริษัท ทีพีไอ โพลีน จำกัด (มหาชน) (TPIPL)
อันดับเครดิตองค์กร: BBB+
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
TPIPL231A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 BBB+
TPIPL231B: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,382.7 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 BBB+
TPIPL234A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,640.5 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 BBB+
TPIPL241A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 BBB+
TPIPL244A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,127 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 BBB+
TPIPL24NA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,515.3 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 BBB+
TPIPL251A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,888 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 BBB+
TPIPL256A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 BBB+
TPIPL25NA: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,410.7 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2568 BBB+
TPIPL264A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 BBB+
TPIPL269A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 4,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 BBB+
TPIPL276A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 3,745 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 BBB+
หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ในวงเงินไม่เกิน 10,000 ล้านบาท ไถ่ถอนภายใน 7 ปี BBB+
แนวโน้มอันดับเครดิต: Positive