ทริสเรทติ้งคงอันดับเครดิตองค์กรและหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดปัจจุบันของ ทรัสต์เพื่อการลงทุนในสิทธิการเช่าอสังหาริมทรัพย์ CPN รีเทล โกรท (ทรัสต์ฯ) ที่ระดับ ?AA? ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต ?Negative? หรือ ?ลบ? ในขณะเดียวกัน ทริสเรทติ้งยังจัดอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันชุดใหม่ในวงเงินไม่เกิน 4.2 พันล้านบาทของทรัสต์ฯ ที่ระดับ ?AA? ด้วยเช่นกัน โดยทรัสต์ฯ จะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ชุดใหม่ไปชำระหนี้เงินกู้เดิม
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Negative? หรือ ?ลบ? สะท้อนถึงความกังวลในการเลื่อนแผนการลงทุนในสินทรัพย์และการเพิ่มทุนของทรัสต์ฯ ซึ่งส่งผลให้ผลการดำเนินงานของทรัสต์ฯ ต่ำกว่าที่คาดไว้ และยังมีภาระหนี้ในระดับสูง
ทั้งนี้ ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 ทรัสต์ฯ มีรายได้ค่าเช่าและบริการ และกำไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ที่ระดับ 3.6 พันล้านบาท และ 2.8 พันล้านบาท ตามลำดับ ซึ่งถือเป็น 70% ของประมาณการสำหรับปี 2565 โดยเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ทรัสต์ฯ มีรายได้ค่าเช่าและบริการเพิ่มขึ้น 40% ในขณะที่ EBITDA เพิ่มขึ้น 67%
ทริสเรทติ้งเห็นการฟื้นตัวของธุรกิจศูนย์การค้าที่ค่อนข้างแข็งแกร่งในปี 2565 หลังจากที่มีการเปิดประเทศและสถานการณ์โรคติดเชื้อไวรัสโคโรนา 2019 (โรคโควิด 19) คลี่คลายลง รายได้ค่าเช่าและบริการของทรัสต์ฯ คาดว่าจะเพิ่มขึ้นไปอยู่ที่ระดับ 5.1-7.5 พันล้านบาทต่อปี ระหว่างปี 2565-2567 ในขณะที่ EBITDA คาดว่าจะสูงขึ้นไปอยู่ที่ระดับ 4.0-6.0 พันล้านบาทต่อปี ทั้งนี้ การเติบโตของรายได้ที่เพิ่มขึ้นในปี 2566 และ 2567 ส่วนหนึ่งเกิดจากรายได้จากสินทรัพย์ใหม่ที่ซื้อลงทุนเข้าทรัสต์ฯ ระหว่างปีดังกล่าว
สืบเนื่องจากผลกระทบของโรคโควิด 19 และการขาดความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดทุนระหว่างปี 2563-2564 ทำให้แผนการลงทุนในสินทรัพย์ใหม่ของทรัสต์ฯ ทำได้แค่บางส่วนและล่าช้ากว่าแผนเดิมที่กำหนดไว้ช่วงปลายปี 2562 การลงทุนในสินทรัพย์ส่วนแรกใช้แหล่งเงินทุนจากเงินกู้มากกว่าที่กำหนดไว้ในแผนเดิมที่กำหนดว่าแหล่งเงินทุนจะมาจากการเพิ่มทุน 65% และเงินกู้ 35% ทั้งนี้ ณ เดือนกันยายน 2565 อัตราส่วนเงินกู้รวมต่อมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์รวม (ไม่รวมหนี้สินตามสัญญาเช่าในเงินกู้รวมและสินทรัพย์รวม) ของทรัสต์ฯ อยู่ที่ 38% และอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA อยู่ที่ระดับ 5.7 เท่า
ทริสเรทติ้งคาดว่าทรัสต์ฯ จะสามารถลงทุนในศูนย์การค้าและอาคารสำนักงานมูลค่ารวม 1.65 หมื่นล้านบาทระหว่างปี 2566-2567 โดยมีแหล่งเงินทุนมาจากการเพิ่มทุนจำนวน 1.4 หมื่นล้านบาท หากแผนลงทุนดังกล่าวเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ทริสเรทติ้งคาดว่าพื้นที่ให้เช่าของทรัสต์ฯ จะเพิ่มขึ้น 109,100 ตารางเมตร (ตร.ม.) และรายได้ค่าเช่าจะเพิ่มขึ้นปีละประมาณ 1 พันล้านบาท ทั้งนี้ การลงทุนในสินทรัพย์ใหม่เพิ่มเติมจะส่งผลให้รายได้ค่าเช่าของทรัสต์ฯ เติบโตและกระแสเงินสดของทรัสต์ฯ มีความหลากหลายมากขึ้นในอนาคตด้วย
ทริสเรทติ้งคาดว่าอัตราส่วนเงินกู้รวมต่อมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์รวมจะลดลงมาอยู่ที่ระดับ 35% ในปี 2566-2567 และอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA จะอยู่ที่ระดับ 5 เท่าหรือต่ำกว่า ภายในปี 2566
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต ?Negative? หรือ ?ลบ? สะท้อนถึงความไม่แน่นอนของระยะเวลาในการลงทุนในสินทรัพย์ใหม่และแผนเพิ่มทุนของทรัสต์ฯ ซึ่งถ้าไม่เป็นไปตามอย่างที่คาดไว้อย่างเป็นนัยสำคัญก็จะส่งผลให้ฐานะทางการเงินของทรัสต์ฯ อ่อนแอลง และมีอัตราส่วนหนี้สินทางการเงินมากกว่าที่คาดการณ์
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
อันดับเครดิตของทรัสต์ฯ อาจถูกปรับลดลงหากผลการดำเนินงานและ/หรือสถานะทางการเงินของทรัสต์ฯ อ่อนแอลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในทางตรงกันข้าม แนวโน้มอันดับเครดิตของทรัสต์ฯ อาจปรับเป็น ?Stable? หรือ ?คงที่? ได้ หากโครงสร้างเงินทุนของทรัสต์ฯ ปรับตัวดีขึ้นโดยอัตราส่วนเงินกู้รวมต่อมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์รวมต่ำกว่า 35% และ/หรืออัตราส่วนหนี้สินทางการเงินต่อ EBITDA ต่ำกว่า 5 เท่าได้อย่างต่อเนื่อง
เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตที่เกี่ยวข้อง
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตกลุ่มธุรกิจ, 7 กันยายน 2565
- อัตราส่วนทางการเงินที่สำคัญและการปรับปรุงตัวเลขทางการเงินสำหรับธุรกิจทั่วไป, 11 มกราคม 2565
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อเช่า, 15 กรกฎาคม 2564
- เกณฑ์การจัดอันดับเครดิตตราสารหนี้, 15 มิถุนายน 2564
?
ทรัสต์เพื่อการลงทุนในสิทธิการเช่าอสังหาริมทรัพย์ CPN รีเทล โกรท (CPNREIT)
อันดับเครดิตองค์กร: AA
อันดับเครดิตตราสารหนี้:
CPNREIT232A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,795 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2566 AA
CPNREIT243A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2567 AA
CPNREIT263A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,500 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 AA
CPNREIT268A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,650 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2569 AA
CPNREIT272A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 2,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2570 AA
CPNREIT288A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 7,390 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2571 AA
CPNREIT318A: หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน 1,000 ล้านบาท ไถ่ถอนปี 2574 AA
หุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกัน ในวงเงินไม่เกิน 4,200 ล้านบาท ไถ่ถอนภายใน 10 ปี AA
แนวโน้มอันดับเครดิต: Negative